分析报告：20141218-中信建投-2015年年度投资策略报告：股权时代，重估中国.pdf

中信建投证券 CHINA SECURITIES C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业深度模板 证券研究报告•策略深度 [table_indusname] 股权时代，重估中国 投资策略 ——2015 年年度投资策略报告 逻辑起点： 2014 年，在大周期环境的变化下，货币政策重新站在了“十字路口”。 [table_invest] 0410 安尉 在流动性叠加改革预期逻辑的推动下，股市走出了估值快速修复的行 anwei@ 情。展望未来，改革深化推动中国股权时代的到来。 010 主要结论： 执业证书编号：S1440511030001 海外周期运行：低迷中分化，美元牛市格局形成 吴启权 全球经济在低迷中出现了分化，是长波衰退背景下不同经济体经济波 wuqiquan@ 动时间和幅度上的差异决定的。美强而欧日弱将是常态，美元牛市格 010 局中，短期内新兴市场有冲击但难有大的危机。全球资产配置呈现股 执业证书编号：S1440510120031 市白昼明媚，商品暗夜未央的格局，对中国挑战与机遇并存。 中国周期运行：从交错到共振，周期与流动性逻辑的共生与博弈 夏敏仁 地产大周期红利已经随着中国工业化进程的推进而成为历史，中周期 xiaminren@ 的位置决定了未来传统工业领域将持续处在产能收缩的状态下。“新常 010 态”下，市场对于短周期的预期是能够 “企稳”而非 “扩张”，周期逻 执业证书编号：S1440210030012 辑与其衍生的流动性逻辑，将处于共生与博弈的状态。 流动性与货币政策：化解僵局，助力改革 李树培 过往“流动性盛宴”驱动投资的模式让中国经济周期波动在反弹中积 lishupei@ 累矛盾，在矛盾中丧失弹性。股市在随短周期波动牛熊转换的过程中， 010 估值中枢下移。2014 年，流动性叠加改革逻辑的本质是市场对于短期 执业证书编号：S1440512070008 和中长期 “风险”重新认识的结果。 田阳 政策与改革：改革深化，助力股权繁荣 2015 年，在政治与反腐的“新常态”下，会出现 “新维稳”，诸多改 tianyangbj@ 革措施也将在既定路线下发力。国企改革仍是重中之重，“一路一带” 010 战略也是大国战略的必然选择。既然股市的快速反弹中包含了 “强改 执业证书编号：S1440513090008 革