浅论终极所有权和公司业绩的关系.pdfVIP

集豫经i齐·改革论坛 一 张树林 摘要：关于终板所有权与公司业绩的 表公布的股权结构数据计算公司的股 果表明Tobin的。值与仓业内部人持 关系这一问题．近年来受到了人们的广 权结构和相应的控制权结构．由此计 有股份之间具有曲线关系．当内部股东 泛关注。文章通过对已有文献的参考． 算出的所有权称为直接所有权．但是 的持股比例从无到有并逐步增加时． 对终极所有权与公司业绩的分析．得出 该方法不能适应集中股权结构的需 Tobin的Q值随其不断上升。并在内部 了以下三个结论：终极所有权的适度集 要。因此．为适应集中性股权结构的特 股东特股比例达40％一50％时实现最 中有利于提高公司业绩：终极控制人的 点产生了一种新的方法．根据公司的 大．然后开始下降。由此nJ见，终极控 现金流量权和公司业绩呈现显著的正 控制权结构计算其最终所有权以及相 制权的集中度与公司业绩呈现倒U型 相关关系：国家和私人终极控制权的共 应的控制权．这种方法计算出的所有 的关系。 存能够提高公司治理效率．同时对终极 权称为终极所有权。因为终极所有权 (二：)最终控制人拥有的现金流量权 所有权与公司业绩的关系提出了几点 的计量方法能更加客观，公平地反映 与公司业绩的关系 建议。 股权结构．从而开始取代直接所有权 现金流量权作为终极控股股东最终 关键词：终极所有权：现金流量权：公 方法成为国际范围内研究股权结构的 投入到上市公司的资本．终极控股股东 司业绩 首选．并H终极所有权研究能够追踪 的行为是与现金流权有着很高相关性 一、终极所有权基本概念和研究意义 到公司的终极所有者．掌握对上市公 的。其利益与公司利益相当密切．此时 (一)终极所有权基本概念 司的所有控制链条．因而能够准确地 的不当行为同时会影响到自身利益的 所有权结构可以分为直接所有权 揭示公司的所有权结构特征。 取得．因此终极控股股东的决策行为会 结构和终极所有权结构两种类型。直接 二、终极所有权与公司业绩的关系 更加谨慎。在其他条件一定时，较高的 所有权结构．也称直接股东。是指公司 终极所有权及其对公司、Ik绩的影响 现金流权会激励控股股东提高公司绩 第一层面的股东．对公司投入股份形成 问题近几年来受到了人们的广泛关注．同 效．减少侵占行为．公司绩效与控股股 的股权结构。终极所有权结构是指公司 时．对这个问题的把握对于我们更好地理 东的现金流权呈正向关系．因此最终控 的终极所有者通过金字塔结构、交叉持 解公司治理效率．提高公司业绩都起到了 制人的现金流权的增加将会提升企业 股以及多重控制链等控制权安排．间接 重要的作用。 业绩和价值。 控制公司而形成的股权结构。终极所有 (一)终极控制权的集中度与公司业 (三)国有产权、私有产权与公司业绩 者就是对日标公司持有的总投票权超 绩的关系 的关系 过预先设定阈值的股东。终极所有者如 现有的文献普遍认为私人控制权比 ieILqeft和Meckling(1976)指出，拥 果通过一系列中间公司最终控制了目 有较大份额所有权的股东有较强的动 国家控制权能更好的提高公司业绩．他 标公司．其总投票权(或总现金流权) 机收集信息和有效地监督管理层．或者 们认为国家一般把实现政治和社会目标 就是直接和间接投票权(或现金流权) 采取一些最大化企业价值的活动．从而 作为重点．而忽视实现利润和公司价值 之和。 有助于克服现代公司中广泛存在的委 最大化。另外，国家缺乏动力去有效地监 (二)研究意义 托一代理问题．即股东和管理者之间利 督公司的管理者。但同时．国家参与企业 近年来．股权结构的计量方法随着 益冲突问题。这