全球经济将步入高通胀高利率时代.pdfVIP

海外经济 暄篓#篙篡霎军 政策的反向操作。美联储、欧洲央行 和日本央行连续向市场注入大规模资 金，总额已超过5000亿美元。 西方不亮东方亮 美联储政策导向突然出现逆转， 从担心通货膨胀转而忧虑信用市场崩 溃，降低贴现率是第一步，市场普遍 预期下一次美联储货币政策会议将调 低联邦基准利率，欧洲央行和日本央 行至少维持现行利率不变，亦不排除 进一步降息。 尽管世界主要央行联手救市，次 债危机依然挥之不去，美国、欧洲和 日本股市持续震荡．不排除大幅度走 低的可能性．好些金融机构将面临继 全球经济将步入 续亏损乃至破产的命运。 ．．．．．：-- 反观中国，央行持续采取多种货 口 币政策手段以收缩流动性，加息成了 同通胀高利率时代 家常便饭，流动性过剩成为中国货币 政策面临的最大难题。然而，股市和 L———_一■向松祚卜——————————————————————一 房地产市场对央行收缩流动性之多管 规模。1970年．全球基础货币存量不本约束，成为一个完全弹性、没有 齐下置若罔闻：股市连创新高，势不 过数百亿美元．今日已经超过5万亿 ”锚”的货币体系。储备中心货币即 1 可当；房地产价格之涨幅你追我赶， 美元j 970年．全球信用总量不过数美元之发行毫无约束，美元泛滥成为 天价地产之消息无日不有。 干亿美元．今日已经超过400万亿美全球流动性过剩的基本源泉。二是由 一边是流动性不足或信用危机， 元：1970年，全球外汇交易和衍生金于主要经济大国货币之间实施浮动汇 ～边却是流动性过剩或信用膨胀j一 融产品之交易量微乎其微．今日每天 率体系。浮动汇率一方面催生了天文 边担心经济衰退或通货收缩，～边却 的交易规模超过3万亿美元．全年超 数字的外；I-投机买卖和金融衍生产品 忧虑经济过热或通货膨胀。世界到底 过800万亿美元；1970年，全球债务交易．一方面迫使各国央行储备大量 发生了什么事7 规模不过千亿美元．今日已达数十万 美元外汇资产，以便应付汇率剧烈动 亿美元，仅美国国债就接近5万亿美 荡。主要大国之间的浮动汇率体系成 真实经济和虚拟经济严重背离 元。相反，近30多年来，全球真实 了全球金融动荡的主要推动力量。 经济或真实财富之增长速度(以真实 第三，全球流动性过剩给经济造 第一，近30年来．全球经济体系 GDP量度)．年平均不到5％。 成深远影响或危害。一是难以计数的 里的货币总量和信用总量皆大幅度增 第二，上述数据表明近30多年 热钱游荡于世界各地，可以随时摧毁 长．无论是增长速度还是存量规模， 来，全球真实经济和虚拟经济已严重 一国金融货币体系。热钱忽来忽去是 皆远超真实经济或真实财富的增速和 背离。一是由于全球货币体系失去基 最近30多年资产价格极度动荡和资产 万方数据 32 海外经济《《 价格危机频频爆发的基本原因。二是 个能够综合衡量资产价格上涨和一般 和通胀，名义利率和真实利率温和上 流动性过剩给各国金融机构的资产负 消费物品价格上涨的恰当指标。 升。若资产价格持续上涨，必将同时 债管理提出全新挑战。为了给规模急 第二．中国出口的急速增长，很 推高所有要素价格和一般商品服务价 速膨胀的资产寻找可观收益，各国金 大程度上抵消了全球货币和信用扩张 格，导致真实商品服务价格与资产价 融机构绞尽脑汁开发金融创新产品． 的通胀压力。近20年里．中国对世界 格共同上涨。 希望赢得较高回报。然而，创新绝对 各国出口的快速增长，是全球真实经 其二，中国不可能持续向世界提 不是“免费的午餐”。风险可以分散， 济增