安然公司的衍生金融工具问题_李瑞霖.pdfVIP

INTERNATIONAL OBSERVATION I海外广角 安然公司的 衍生金融工具 问题 李瑞霖 安然公司是全美最大的能源交易公司，首创网上能源 券等级，使得此项合并案正式告吹，更使得安然无法再利 交易的方式，与微软和奇异等公司并驾齐驱。然而由于过 用债券市场集资，连专门买垃圾债券的秃鹰公司也都对安 度地操作衍生性石油金融工具、不当的人为掏空以及失败 然的公司债券失去兴趣，由此安然股价也应声倒地，安然 的投资决策等原因，使得该公司于2001年12月2日申请 许多债权人皆纷纷要求提前偿还债务，终于造成安然公司 破产保护，成为美国历史上破产市值最大的公司。 于2001年12月2日申请破产保护。本文仅就安然公司在 安然公司由石油不确定性而衍生出来的衍生性金融工 衍生性金融工具的操作和规范上的缺失作一分析。并考虑 具，即向顾客收取金额并允诺一段时间以后返还，使得安 如何在未来对这些缺失加以改正。 然公司的角色和银行有点近似，所不同的在于，其背后并 没有像银行一样有共同存保，而是以该公司的流动性资产 一、衍生性金融工具的操作和相关规范 曝露在相当大的风险之下。一旦其金融状况不佳时，就会 产生多米诺骨牌效应，由于顾客要求提前赎回而使得公司 衍生性金融工具是指由传统或基础的金融市场(包括货 的情况进一步恶化，这为安然公司的破产埋下了隐患。 币市场、债券和股票市场及外汇市场等)上衍生出来的金融 2000年全球性的不景气由美国蔓延开来，许多公司为 工具，是一种财务工具或契约，其价值由买卖双方根据标 了规避美元低迷的利率而改为操作欧洲美元期货，安然也 的资产(underlying assets)之价值或其他指标，如股价指数 赶上这股热潮。然而在2001年底美国利率回升，许多公司 来决定。按美国财务会计准则第119号的规定，衍生性金 都因错误的预期蒙受了莫大的损失，其中安然公司的情况 融工具包括期货、远期契约、交换或选择权契约，或具有 尤为严重，这一错误的投资使得安然损失许多现金，并使 类似性质之金融工具。 得资金状况出现恶化情况。安然遂寻求出售非核心产业来 衍生性金融工具的风险包括有以下六种：①信用风险 增加资金以应付即将偿付的债务，其中以和其竞争对手动 (credit risk)。指因交易方无法履行契约而造成我方财务上 力公司(Dynegy)的谈判最为成功，但后来又发现美国主要 之损失。此类风险主要发生在店头买卖的交易，交易所买 投资信用评级公司之一的史坦普公司(SP)调降安然的债 卖之交易由清算所经手。企业衡量总信用风险时应考虑衍 作者简介：李瑞霖，暨南大学会计系博士班研究生。现任台湾勤实佳联合会计师事务所高雄所所长、高雄市会计师公会 常务理事、台湾地区会计师全国联合会理事。 56 中国注册会计师 2002年9月号 海外广角 I 生性金融工具市价评估价格或利率变动对信用风险的影 了规避美元低迷的利率而操作欧洲美元期货，结果在2001 响，包括：衡量企业内与衍生性金融商品有关的信用风险， 年底美国经济复苏，使得美国利率回升，安然在这种错误 并确定与每一交易对象应有的额度，当标的物价格或利率 的预期之下蒙受了莫大的损失，这就是操作衍生性金融工 变动时，估计衍生金融工具可能的未来价格；建立独立信 具的市场风险。 用管理功能，以便分析客户信用风险，决定信用额度；采 在安然事件中，因为操作衍生性金融工具而产生的潜 用对冲契约，双方同意一方违约时仅就信用负责，如此可 在的资产负债表外信用风险，也是造成财务报表隐藏大量 负债的原因之一。在美国财务会计准则委员会(FASB)发布 以降低个别交易对象的信用风险。②市场风险(market risk)。精确衡量市场风险需依赖高层次的数学和统计技术， 的财务会计准则公告(SFAS)第133号中有关于披露衍生性 及资料库与电脑程式。一般而言其管理方式有二：一是以 金融工具资产负债表外信用风险的详细