股票期权激励_对产业实践障碍的评述及策略性建议.pdfVIP

企 业 纵 横 企 业 纵 横 !!!!##$$%%!! ’’%%(())##** 主 持 人：刘 明 股票期权激励% 对产业实践障碍的评述及策略性建议 #王利丰 汤佐群 引言 障碍之一：法律障碍 性。 《 》 障碍之三：缺少一个竞争有力的经理 股票期权激励是解决职业经理人和 由于我国 公司法 规定，不允许回购 股东之间潜在的利益分歧的重要途径，它 本公司股票，也不允许公司库存股票，所 人市场 因能使委托人和代理人的利益目标达到 以员工或经营层的股票期权激励股份从 目前，国有控股的上市公司占上市公 最大化程度的一致，被诺贝尔经济学奖获 何而来就成了一个很大的问题。首先，只 司总数的很大比重，而国有企业的高级管 “ 有定向扩股和原股东转让两种可行方式， 理人员大部分是由上级主管部门任命的， 得者劳伦斯 ·克莱茵博士誉为 推动企业 ” 来源渠道较为狭窄。其次，很大一部分的 远没有形成以市场供需为基础的成熟的 家成长最有效的企业家利益机制 。 我国上市公司实施股票期权激励已 股票期权激励模式的实施都伴随着公司 职业经理人市场。经理人选择机制的非市 《 》 场化造成的结果是：国有企业的经营业绩 不鲜见，其中不乏一些通过股票期权激励 股本的变动，而我国 公司法 实施的是注 这一制度创新真正激发管理层提高管理 册资本实收制而非国外的授权资本制，虽 并不一定是在任经营者的经营业绩，国有 水平，从而改善经营业绩的案例。然而，由 然目前可以通过设计股票期权具体的行 企业的亏损并不一定是由在任经营者造 于设计一个相对完善有效的股票期权激 权方式，以公司支付价差来行权，从而避 成的。这样对于企业经理的业绩评价就难 励计划需要涉及企业发展战略、人力资 免股票回购法律上的限制，但从长远和规 免有失公允，给与之相关的股票期权激励 源、法律和财务等诸多方面，是一项复杂 范的角度来看，关于股票回购方面的条款 制度建设带来一定的困难。所以，我国应 的系统工程，各公司由于种种限制，往往 仍然有待于完善。再次，股票期权的兑现 尽快完善国有企业经理人市场化聘用机 《 》 制，从事实上取消国有企业的行政级别， 无法兼顾各个方面，造成股票期权激励计 可能会需要大量的现金，而我国 证券法 划设计存在严重的缺陷和失误，或者全盘 不允许卖空交易，给收益兑现带来一定的 落实能上能下、能进能出的制度，真正地 照搬外国股票期权激励模式，不符合我国 困难，无疑给实施股票期权的上市公司带 将国企经理人放到经理人市场上去磨炼， 实际情况，实施后起不到激励管理层的效 来较大的现金压力。再者，关于信息披露 市场自然会筛选出优秀的经理人才，淘汰 果，业绩非但无提高，反而出现大幅滑坡， 问题，股票期权的授予时间经常与年报披 滥竽充数和混水摸鱼者。 甚至有的公司的股票期权激励计划本身 露时间不一致，这与年报披露的有关规定 障碍之四：税收障碍 违反了国家证券监管的有关法规，属于违 相抵触。 国外股票期权激励的实施往往有税 规操作。为此，本文着重对当前我国在股 障碍之二：资本市场的弱有效性问题 收方面的优惠。例如美国!#$ 年修订的 票期权激励实践中存在的障碍进行简要 股票期权制度