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经济 产业 股票市场融资对经济增长的影响 口文 ／李保林 (河北经贸大学经济研究所 河北 ·石家庄) [提要] 对股票市场的资源配置功 济增长之间的关系，本文选取 1992～2010 (一)单位根检验。很多时间序列经济 能，国内外学者具有不同的看法。本文基 年度数据作为样本数据，以股票市场融资 变量具有非平稳性的特征。如果对非平稳 于不同学者研究结果的差异，从一级市场 (兀N)和名义 GDP作为分析变量。然后对 的时间序列采用普通最5／--乘法来建立 筹资角度运用协整分析重新考察两者之 上述数据取 自然对数，以消除可能存在的 模型进行回归，则可能导致错误的结果， 间的关系． 异方差。经过上述数据处理之后，分析变 即出现伪回归，使得各种统计检验无意 量转变为LFIN与LGDP。本文数据均来 义。将时间序列LGDP与LFIN作图之后 关键词：股票市场筹资；经济增长：协 自历年 《中国统计年鉴》及 《中国金融统计 (图略)，笔者发现它们在研究期内有不断 整分析 年鉴》。 上升趋势，即它们的均值是变化的，这说 中图分类号：F12 文献标识码：A 根据传统的理论认识，我们把融资额 明这两个序列可能是不平稳的。 原标题：股票市场融资对经济增长的 作为 自变量，生产总值作为因变量，通过 用 ADF检验法对这两个时间序列进 实证研究 对样本区间内LSGDP与 LFIN作散点图 行平稳性检验，结果如表 1(本文所有检 收录 日期：2011年 12月 19日 (图略)，发现股票市 表1变量的单位根检验结果 股票市场发展与经济增长之间的关 场融资额与 国内生 变量 ADF值 检验类型 临界值 平稳性 系一直是经济学研究的重点，从传统的货 产总值之 间存在较 (c，t，n) 1％ 5％ 10％ 币金融发展理论到 目前的金融功能观，都 为明显的线性关系。 LGDP 0．1259 (c，O，3) 一3．8868 —3．0522 —2．6666 不平稳 对股票市场发展与经济增长之间的关系 由此，构造股票市场 △LGDP -4．1896 (c，O，3) -4．0044—3．0989 —2．69()4 平稳 进行了探讨。纵观国内外研究成果，不同 融资额 FIN与 国内 U订N 一1．4312 (c，0，3) 一3．9592 -3．0810 —2．6813 不平稳 学者具有不同看法。一部分学者从资本市 生产总值 GDP之间 △nN -2．7687 (c，O，3) -4．0044 —3．o989 —2．69ID4 平稳 场动员社会资本，促进储蓄增加的角度分 的模型： 注：检验类型中，c与t表示带有截距项和时间趋势，n表示滞后期 析，认为股票市场的发展能提高经济效 LGDP,=etLFIN,+ 表 2 残差序列e单位根检验结果 率，对经济发展有正的促进作用：也有学 (1) 变量 ADF值 检验类型I ，临界值 l 者认为正是由于经济发展需要企业才会 其中，仅为股票 (c，t，n) Il