货币政策效应的区域差异：基于SVAR的分析.pdfVIP

2011年3月 南京师大学报 (社会科学版) Mar，2011 第 2期 JournalofNanjingNormalUniversity(SocialScience) NO．2 货币政策效应的区域差异：基于 SVAR的分析 封思贤，任琦卿，易志高 摘 要：现有文献对货币政策的讨论，大多集中于其整体实施效果研究而忽略了它可能带来 的区域差异分析。通过利用结构向量 自回归模型(SVAR)以及脉冲响应函数等方法。实证分析 我国不同区域对统一货币政策产生的差异性效果，可以发现，无论是在影响时间还是在影响程度 上，货 币冲击对经济的影响存在显著的区域差异。鉴此，我国货 币政策的制定必须坚持总量调整 与结构优化、统一性与差异性相结合的原则。当前，充分考虑不同区域的货 币需求，优化货 币政 策的区域结构，对于缩小区域差异并维持货 币政策的统一，有着十分重要的意义。 关键词：货 币政策；传导；区域效应 ；SVAR 中图分类号：F822 文献标识码：A 文章编号：1001—4608(2011)02—0065—07 收稿 日期：2010—08—05 基金项目：国家社科基金(1OCJY064)；教育部人文社科基金 (09YJC790152、10YJC790358) 作者简介：封思贤，博士，南京师范大学商学院副教授；任跨卿，南京师范大学商学院研究生； 易志高，博士，南京师范大学商学院讲师 210046 传导效果存在显著不同的时滞。Toal(1977)的研 一 、 引言 究发现，美 国的东南部、五大湖区、中部地区对货 货币政策是以总量调节为主的宏观经济政 币政策反应较为明显，而其它地区的反应则相对 策，各个地区对央行货 币政策的反应是通过货 币 不显著。Carlino和DeFina(1998，1999)等则主要 政策的传导机制来实现的。从商品市场均衡和货 从产业结构、银行规模和企业规模这三个方面寻 币市场均衡推导出来的IS—LM模型，一直被各 找 了货 币政策 区域效应 的形成机理 。Huchet 国广泛采用并被作为制定货币政策的重要依据。 (2003)研究了欧洲各国经济体对统一货币政策 IS—LM模型的重要假设前提之一是经济个体同 的反应，发现扩张性和紧缩性的货 币政策冲击存 质性，但在一个大的经济体中，区域间通常存在较 在地理上 的非对称 性。Amold、Kool和 Raabe 大差异，如我国的东部、中部和西部等之间的经济 (2005)则发现区域效应是各地区经济结构存在 发展水平就存在明显差距。区域之间的非同质性 差异的作用结果。David(2006)等通过建立条件 特征可能会使得央行统一的货币政策在不同地区 VAR模型发现，面对相 同的扩张冲击或紧缩冲 产生不同的效果，本文将这种现象称为货币政策 击 ，南非沿海城市对货 币政策冲击敏感性强于内 传导的区域效应，这种效应需要我们重新审视当 陆城市。Fielding和 Shields(2007)发现地区经济 前统一的货币政策。 特征和人 口特征是区域效应产生的主要原因，这 国外已有不少文献对上述区域效应进行了研 些特征包括对利率敏感的产业在这个地区的比 究，相关成果主要分为两类 ：一是验证区域效应是 重、企业规模、银行规模、房价、人 口因素等；他们 否存在 ，二是分析效应产生的原因。在 国外，Scott 建议货币政策的制定者应充分考虑这种非对称 (1955)发表了被认为是最早对货币政策区域效 性，尤其是当