民生证券-宏观利率汇率系列研究之八：利率无限好，只是近黄昏.pdfVIP

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2015-08-19 发布于河南
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宏观专题利率无限好，只是近黄昏 ——民生宏观利率汇率系列研究之八 2014 年6 月9 日民生证券研究院副院长、首席宏观研究员管清友电话：010 邮箱：guanqingyou@ 宏观研究员张媛电话：010 邮箱：zhangyuan@ 执业证号：S0100514030002 宏观研究员朱振鑫电话：010 邮箱：zhuzhenxin@ 宏观研究员牟云磊电话：010 邮箱：mouyunlei@ 宏观研究员李奇霖电话：010 邮箱：liqilin@ 联系人：李奇霖一、牛陡到牛平，利率牛市在纠结中前行自该系列研究之三（2014 年 1 月8 日）我们认可利率品的投资价值以来，10 年期国债收益率至今已下降至 4.01% ，降幅近60BP。从事后的角度看，今年年初以来的利率品牛市基本得以确立。利率品的牛市并非一帆风顺。按收益率曲线划分，利率品的牛市分为两个阶段：从牛市变陡到牛市变平。图1 ：收益率曲线牛市变陡到牛市变平 10年期国债到期收益率期限利差 4.8 1.6 1.4 4.6 1.2 4.4 1 4.2 0.8 0.6 4 收益率曲线牛市陡峭化收益率曲线牛市平坦化 0.4 3.8 0.2 3.6 0 2014-01-04 2014-02-04 2014-03-04 2014-04-04 2014-05-04 资料来源：Wind ，民生证券研究院阶段1：收益率曲线牛市陡峭化。一季度投资下行，实体经济除债务以外的融资需求萎缩，金融机构风险偏好回落，非标资金回流银行间，导致资金面一季度异常宽松。但央行频繁正回购引发机构对未来货币政策收紧的担忧，资金配置需求集中于短端，长端利率 1