Morningstar-晨星中国宏观经济月报(2015年9月) .pdf

1 宏观研究报告  三季度经济增速回升，但经济指标出现分化，四季度经济增速 或回落 —中国宏观经济月报 （2013 年9 月） 2013 年10 月23 日 要点： 在一系列稳增长，调结构政策的持续效应下，三季度经济增速出现回升，GDP 增长7.8%，拉动前三 季度GDP 增速至7.7%的水平，全年经济增速在7.5%以上几无悬念。但另一方面，各项经济指标在 9 月出现分化，新增固定资产投资增速出现下降，尽管房地产投资增速上升，但第一产业增速的放 缓对固定资产投资形成一定拖累；社会消费品零售总额增速略有回落并低于市场预期，在持续的调 结构过程中，终端需求如何有效提升仍有待解决；进出口增速回落较为明显，进口增速回升，但出 口增速大幅下滑，节日因素、全球经济复苏放缓以及人民币兑美元持续升值均是影响出口的原因。 9 月CPI 出现反弹以及热钱流入明显，货币政策基调保持稳中偏紧，使得货币增速和社会融资规模 均有所回落。发电量等工业品增速放缓使得工业增加值增速回落，以及PMI 继续回升但回升势头放 缓，市场普遍预期四季度经济增速将出现回落。而对于即将到来的十八届三中全会，届时布局的深 化改革方向和政策力度，将决定明年经济格局的走向。 1. 2013 年三季度GDP 增长7.8%，增速出现反弹 2. 货币增速回落，货币政策基调保持稳中偏紧 3. 1-9 月固定资产投资增速为20.2%，新增固定资产投资增速放缓 4. 1−9月份房地产开发投资增速为19.7%，建设数据回升明显 5. 9 月社会消费品零售总额同比增长13.3%，升幅低于市场预期 6. 9 月进出口增速回落至3.3%，出口增速大幅下滑并由正转负 7. 新涨价因素增加较多，9 月CPI 反弹至3.1%，PPI 跌幅持续收窄 8. PMI 连续三个月回升至51.1，但回升势头放缓 9. 工业增加值增速为10.2%，大部分工业品增速放缓 10. 人民币兑美元持续升值，热钱流入迹象明显 11. 三季度经济增速回升，但各项经济指标出现分化，四季度经济增速或回落 分析师 曾元, CFA 电话：0755 3311-0958 电邮：anthony.zeng@ 晨星（中国）研究中心 免责声明：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告 中的任何内容对任何投资行为做出任何形式的担保。本报告内容的版权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。 2 宏观研究报告  表1： 当月核心宏观数据一览 当月值 同比增长 上月值 M1 (万亿元) 31.23 8.9% 31.41 M2 (万亿元)