07 货币政策理论.ppt

* （二）理论分歧 1、支持货币单一规则的理由: （1）经济体系存在自动收敛的能力 （2）政策制定者可信度 缺乏稳定经济所必需的知识。 缺乏稳定GDP的诚意，稳定维持低利率、稳定汇率等等。 无法避免货币政策受政治因素左右。 无法确保经济主体享有稳定的货币政策环境预期。 * 2、支持相机抉择的理由： （1）在市场无法自发均衡的理念下，相机抉择对经济进行微调，具有应付意外冲击的灵活性。 （2）不存在不变的规则。 （3）时滞是否真的很长且易变？ （4）金融创新使单一规则难以执行。 （5）货币政策离不开与财政政策的协调。 * （三）货币政策的时滞问题 1、定义 （1）货币政策的时滞 从经济形势变化到货币当局调整并实施货币政策，进而对经济运行产生效应之间的时间间隔。 （2）内时滞 形势变化需要采取行动---货币当局采取该行动 （3）外时滞 当局采取行动---有关经济变量发生变动。 * 现象发生 识别认知 采取行动 对利率 产生影响 影响支出 影响产出 就业 识别时滞 行政时滞 决策时滞 产出时滞 内时滞 中 期 时 滞 外时滞 广义外时滞 2、时滞的划分 * 二、中央银行的独立性研究 1、独立性理论研究的内容 央行不受政府干扰，独立决定货币政策的程度。 （1）独立性的含义与测度 （2）保持央行独立性的内在原因 （3）若存在某种关系，如何在制度上保证央行的独立性以实现既定的目标。 * * 包括两方面： 一是中央银行应对政府保持一定的独立性； 二是中央银行对政府的独立性是相对的。 2、中央银行独立性的含义 * 3、保持央行独立性的原因 （1）央行目标与政府目标是冲突的。 （2）央行业务的技术性较强。 （3）防止出现经济运行的政治周期 （4）防止财政赤字货币化。 但同时，央行政策要与政府的总体经济政策相协调。 * 4、独立性的测度 （1）目标独立 （2）经济独立 （3）政治独立 是否有权解散央行决策层。 是否有政府代表 是否有投票权 是否有否决权 * 5、独立性的反思 （1）测度反思： ◆指标选择 ◆指标解释 ◆立法与实际运作。 （2）独立性与宏观变量间的关系。 ◆独立性与通胀 ◆独立性与政治周期 （3）独立性制度设计的反思。 ◆保守型央行官员。 ◆央行对外宣布指标，保持独立性。 ◆央行的制度结构设计以保持独立性。 幻灯片放映结束！ 。 * * 谢谢诸位 * * * * * * * * * * * * * * * 2、传导过程：P?R ? Ms?r?L?K?Y L表示资产流动性(银行) K表示信用量。 （1）资产流动性变动：P? R ? Ms?r ?L。 （2）信用量进而名义收入变动：L?K ? I?Y。 1、罗萨（Robert Roosa）提出信用可得论的背景。 （二）信用可得论（the Credit Availability Doctrine）。 银行资产流动性 * 3、信用可得论的特点。 （1）传导过程重点为r?L?K的变化，利率对贷款者的资产状况和信用决策产生影响。 （2）从研究利率对投资影响转到了研究利率对信用可得性，既坚持了凯恩斯的传导机制理论，又修正投资对利率不敏感的偏差，为货币政策有效性提供了理论依据。 * 2、传导过程：P?流动性?I、C、K?Y （1）认为流动性而非利率，是货币政策影响经济活动的最主要的中介。（由于利率结构是决定流动性的主要因素，故也承认，利率变动对总支出有间接的影响）。 （2）各种资产价格存在互动性，央行买卖债券，调节利率结构。 P?r（利率结构） 1、“拉德克利夫报告”研究的背景。 （三）“拉德克利夫报告”（Radcliffe）的观点。 （3）影响个人和企业的流动性和支出。 （4）影响金融机构资产的流动性和贷款规模。 r（利率结构）?I、C、 K r（利率结构） * 3、 “拉德克利夫报告”研究结论的特点。 （1）强调了流动性的重要地位，反映金融机构和金融资产多样化对货币政策传导的影响。 （ 2）以利率结构代替利率水平，并未完全否认利率在货币政策中的传导作用。 总体上，是对凯恩斯和罗萨理论的扩展。 * 2、传导过程：P?Ms?A、C(I) ?Y。