海通证券-宏观周报:以开放促改革,汇改重于利改 .pdfVIP

海通证券-宏观周报:以开放促改革,汇改重于利改 .pdf

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宏观研究 宏观研究 证券研究报告 中国经济 宏观周报 2014 年4 月14 日 以开放促改革,汇改重于利改 相关研究 宏观专题:反思利率市场化,或让位于汇改 《无风险利率下降之谜大类资 产配臵系列一》 政府高官频频讲话,亮点甚多。易纲表示中国尚不具备利率市场化条件,地方 2014.4.11 政府没有预算方面的束缚,趋向于任意借贷,无视利率水平,这意味着中国在利率 市场化方面还没有准备好。利率市场化反思一:城投债发行缺乏成本约束。城投债 《稳增长虚有其表——近 3 年稳 发行利率仍处于历史高位,但净发行量同样创出新高,所反映出来的一个本质问题 增长政策比较研究》 在于城投债发行缺乏成本约束。利率市场化反思二:利率市场化也将推动借贷成本 2014.4.9 攀升,拖累已经面临下行压力的经济。在 8 %的城投债利率面前,几乎所有民营企 《汇率贬值的“前世今生”人民 业均需按照 8 %以上利率发债或者贷款,但是已经超过了GDP 名义增速的上限, 币汇率研究系列四》 将会加剧民企经营困难,导致国进民退,经济结构扭曲。 2014.4.1 改革有顺序问题,过去一年政府一度试图通过利率市场化来推进改革,结果发 现地方政府没有约束,随意借贷推高利率,导致了目前经济下行的困局,也意味着 宏观首席分析师 目前利率市场化陷入僵局。在此背景下,政府的药方或是进一步加快开放,通过加 姜超 S0850513010002 快汇率市场化、以及服务业和资本市场的开放,或可以反过来倒逼国内改革的推进。 电话:021-2321 2042 Email:jc9001@ 一周扫描: 宏观首席分析师 海外经济:联储维持鸽派,希腊重回债市。美联储公布了3 月FOMC 货币政 陈勇 S0850512070005 策会议纪要,显示出美联储的立场并未像此前市场反应曾猜测的那样转向鹰派。在 电话 021-2321 9800 债务危机接受救助四年之后,希腊成功发行 30 亿国债,回到债券市场,对欧元区 Email:cy8296@ 的复苏也是一个积极的信号。 宏观分析师 高远 S0850512020001 国内经济:出口回落已成定局,稳增长有名无实。3 月出口下降6.6% ,1 季度 电话:021-2321 9669 出现近4 年以来的首次负增长,欧美再制造背景下出口或难成国内经济的救命稻草。 Email:gaoy@ 中观数据显示经济下行难阻,地产销售低位震荡,库存高于历年同期。3 月CPI 的 2.4 %与PPI 的-2.3%均低预期,PPI 通缩加剧,CPI 在4 月或将再度降至2%。国 宏观高级分析师 内流动性方面,央行首次净投放,流动性依旧宽松。 曹阳 S0850512090001 电话:021-2321 9981 政策:保持定力。本周最值得关注的政策事件是博鳌论坛,李克强总理在论坛 Email:cy8666@

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