基于企业价值最大化的多元化发展战略调整研究.pdfVIP

基于企业价值最大化的 多元化发展战略调整研究‘ 黼杨林陈传明 [内容提要]多元化发展战略对于企业价值最大化目标的最终实现可能产生正面或负面的影响作用。当多元化发展战略 可能会损害企业价值最大化目标的有效实现时，就需要对其进行有效的战略调整。本文在提出多元化发展战略调整目标是 实现企业价值最大化的基础上，借鉴矛盾论思想，分析指出多元化发展战略调整机制是动态核心能力，并进一步构建了一种 多元化发展战略调整的路径，即企业核心能力与业务活动的动态匹配模型。 [关键词]动态匹配核心能力 企业价值最大化 多元化发展战略调整 中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：1000—7636(2007)10—0076—07 一、引言 纵观世界各经济发达国家企业的发展历程可以发现，多元化发展战略在其中扮演着十分重要的角色。诚如 惠廷顿和麦耶在《欧洲公司战略、结构和社会科学》一书中所指出的那样，“战后欧洲各国经济中大企业的提升与 至中期，超过2／3的大型英国公司和德国公司是多元化的，法国公司的比例也低不了多少。可以把多元化发展战 略称之为这些当代发达经济国家大企业的本质特征”(钱德勒，2002)。在中国，虽然计划经济体制下企业从事的 生产业务范围很广泛，从加工生产到商贸服务，从医院到学校等，但这种“多元化经营”并不是市场力量催生，且通 常企业仍能坚持自己的主业；而到了90年代，由于市场经济的确立以及证券市场的建立，我国大量的企业选择了 多元化经营，其中上市公司中就有大约2／3的公司进行了多元化经营，而且从趋势上讲多元化经营的公司数目也 逐步增加(李善民和周小春，2007；姜付秀，2006)。多元化发展战略自其诞生之始就受到了理论界和实务界的高 度关注，许多学者已对其进行了广泛地研究，其中多元化发展战略与企业价值之间关系便是重要命题之一 本文为国家自然科学基金项目“企业战略调整的内部影响因素研究”的科研成果。 收稿日期：2007—09—13 作者简介：杨林复旦大学管理学院博士后，上海市，200433；宜春学院经济管理学院副教授，管理学博士，宜春市，336000； 陈传明南京大学管理学院院长，教授，博士生导师，南京市，210093。 76 价值管理 关于新兴市场企业多元化经营的绩效结论也不清晰。 综合而言，由于多元化发展战略在企业做强做大过程中会发挥着重要的作用，企业在整个生命周期发展过程 的某些阶段实施多元化发展战略是有价值的。而且在生命周期的不同发展阶段，企业所面临的外部环境和内部 资源均可能处于动态变化过程之中。当企业环境和／或企业能力发生变化时，企业需要对原先的战略进行调整 (陈传明，2002)。 二、战略调整目标：企业价值最大化 从动态性角度来考察，更全面、更综合、更深刻的企业目标应该是追求企业价值最大化。具体理由主要表现 在以下几方面： 1．企业价值等于企业资产存量与增量之和。这样，就使企业目标避免了利润最大化假设中偏重于增量的倾 向，使企业既重视商品经营，也重视资本经营，这更符合现代公司经济的特点。 2．企业价值中包含了时间价值。对企业获利能力的评判是以未来每期盈利的现值之和来计算的，而未来每 期盈利的贴现过程实际上都已预期了时间的价值。而投资者对企业未来盈利能力的预期促使企业注重长期获利 能力的形成，有利于企业克服行为短期化倾向。 3．企业价值中包含了风险因素。计算每期盈利的现值时使用的贴现率本身即具有较大的不确定性，而公司 股票价格中也包含了市场对公司风险的评估。 4．企业价值最大化目标较好地兼顾了企业中各相关利益主体的目标。对企业目标形成具有影响作用 的因素主要包括：出资者、雇员、职业经理、消费者、政府及社会公众等，这些利益主体都直接或间接地成为 企业的“参与者”。每一类“参与者”在“参与”企业活动时，都带着其个人目标。因此，企业目标就不可能 简单地等同于任何单一利益主体的个人目标，否则，就无法实现组织平衡。企业目标是“所有参与者的间 接的个人目标”，或者说是一个目标体系，只有这样，企业目标的实现，才意味着各类“参与者”个人目标的 相应实现，各类“参与者”才会继续“参与”到企业组织之中