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中国经理股票期权的运行环境分析.pdf
2011年第 7期 经济研究导刊 No.7,2011
总第 117期 EC0N0MICRESEARCH GUIDE SerialNo.117
中国经理股票期权的运行环境分析
孙 芳 桦
(浙江师范大学,浙江 金华 321004)
摘 要:经理股票期权是在国外运用比较成熟的一种长期激励机制 ,可以有效地解决困扰中国企业的经营者激励
问题。但 目前中国实施经理股票期权的环境条件尚未完全具备,运行的过程 中存在着诸多障碍,拟对经理股票期权激
励机制在中国的运行环境进行全方位的探析。
关键词 :经理股票期权 ;激励机制 ;运行环境
中图分类号:F830.91 文献标志码:A 文章编号:1673—291X(2011)07—0092—02
起 ,可能刺激经理人员不顾一切追求股价在短期 内的上涨,
一 、 经理股票期权激励机制及其效应分析
造成股票价格失真,增加企业潜在的经营风险。(2)对上市公
(一)经理股票期权的概念 ’ 司原有股东权益产生稀释。这种稀释包括j个方面:1)每股
经理股票期权是将股票期权这一概念借用到企业管理 收益的稀释;2)股票市场价值的稀释 ;3)控制权的稀释,稀释
中而形成的一种长期激励机制,其实质是一种不用付出期权 到一定程度,可能会引起股价的调整并引发下跌。
费用的看涨股票期权 ,是公司所有者给予经营者在约定的期
二、影响经理股票期权运行效应的环境因素分析
限内享有以某一预先确定的价格购买一定数量本公司股票
的权利 ,这种股票期权是公司内部制定的面向高级管理人员 经理股票期权运行环境是指在实施经理股票期权过程
等特定人选的期权费用为零且不可转让的股票期权。 中影响其实施有效性和公正性的综合条件,包括内部环境和
ESO激励是基于以下逻辑思路:股东给经理人提供期权 外部环境两个方面。如果这些环境因素没有完全具备或成
激励一经理人更积极工作一公司业绩不断攀升一股票价格 熟 ,会直接影响经理股票期权的实施效果,甚至可能对其产
上扬、股东利益增加一经营者行使期权获得收益这样一个 良 生制约或出现负面效应。
性循环,由此,公司价值最大化成为股东和经理人员的共同 1.外部环境 ,指企业以外的宏观环境状况 ,包括股票市
目标,经理股票期权也成为一种激励经营者与企业的长期发 场 、经理人市场 、法律法规等 大要素。(1)股票市场。经理股
展共存共荣的机制。 票期权是以公 股价作为参照系数 ,所以其实施的效果是与
(二)实施经理股票期权激励机制的效应分析 股票市场本身是否有效紧密相关的。美国经济学家珐玛在
1.正面效应。(1)利于解决代理问题,减少企业的现金支 1970年对股市有效性进行了深入研究后认为,有效市场是指
出。经理股票期权是一种非现金的激励方式,在该制度下,经 股市价格总能充分反映所有可获得的信息。市场有效性依其
营者拥有一定的剩余索取权并承担相应的风险,使经营者的 强弱程度可分为弱势有效市场 、半强势有效市场和强势有效
目标函数和行为选择与企业的长期发展 目标相一致 ,实现企 市场i种情形。(2)经理人市场。经理人市场的实质是企业家
业价值最大化 ,构造出所有者与经营者的共同利益,从而能 的竞争选拔机制,通过经理人才市场 ,使企业高层经营管理
用较少的激励支出换取代理成本更大的节约 ,也为企业节约
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