我国中药行业上市公司产品市场竞争与资本结构关系的实证研究.pdfVIP

时代经贸 2012年 5月 总第241期 我 国中药行业上市公司产品市场竞争与资本结构关系的实证研究 张 津1 李志明2 (1．云南财经大学会计学院；2．云南省体育工作大队，云南 昆明 650221) 【摘 要】近年来，资本结构与产品市场竞争之间的若系越来越受到学术界的广泛关注。本文利用我国沪深两市中药行业上市公司2000—2010年的数据作为研究样 本，检验了产品市场竞争与资本结构之间的关系。结果表明，中药行业产品市场竞争强度与企业的资本结构负相关，即企业会采用较为保守的财务策略来应对激 烈的产品市场竞争；中药行业内公司的资本结构具有相对稳定性和相似性。这一研究对现实中的中药企业优化资本结构和制定经营战略具有一定参考意义。 【关键词】产品市场竞争；资本结构；中药行业；上市公司 一 、 引言 Spagnol0(2000)在MaksimoviC(1998)研 究的基础上 ，引入 长期 以来 ，对企业资本 结构与产 品市场竞争的研 究一直是在 委托代理关系 ，对古诺竞 争状态下，企业发行长期债务对产品市 公司财务学和产业经济学两个领域 内分别展开 。由于假设条件 的 场竞争行为 的影响进行了研 究。表明企业管理者为了避免企业破 限制 ，两类研究都没有探讨企业资本结构与产品市场竞争之 间的 产，进 行长期债务融资，但这会促进企业 间的合谋，进而减弱产 相互作用 ，从而使得他们的结论难 以对现实中企业的行为进行合 品市场竞争的强度 。 理 的解释 ，有时还可能会得 出相反的结论。直N2o世纪80年代 中 目前我 国对这一问题 的研究起步较 晚，针对资本结构和竞争 后期 ，Brander~flLewiS的研 究打破了这种僵局 ，首次在公 司财务 策略之间关系 的研究较少 ，具有代表性的就是朱武祥、陈寒梅、 和产业组织 的交叉领域研究这 一问题 。此后 ，资本结构与产品市 吴迅 (2002)构造 了一个两阶段模型 ，通过研 究发现：如果企业预 场竞争 的研究得到 了学者们 的广泛关注 ，围绕此 问题展开 了一系 期未来竞争程度越激 烈，当前会选择较低的债务规模来保持后续 列的理论和实证研究，极大推动 了资本结构理论和产业组织理论 投资能力和避免财务风险，从而产生财务保守行为。刘志彪、姜 的发展 。 付秀、卢二坡 (2003)以沪深两地 的上市公司为例进行的实证研究 企业只有综合考虑产 品市场竞争环境、公司战略和资本市场 证实了企业资本结构与其所在产品市场 的竞争强度之 间具有显著 环境等 因素 ，才能做出合 理的资本结构决策，进而在竞争 中获得 的正相关关系。姜付秀、刘志彪 (2005)的研究结果表 明，行业特征 优势和在经营中取得 良好绩效，所 以产品市场竞争与 会对企业资本结构和产品市场竞争的关系会产生影响，在不同的行 企业 的资本结构之间必然存在着密不可分的联系。 业特征下，两者的关系也不一样 。姜付秀、屈耀辉、陆正飞、李焰 二、相关文献 回顾 (2008)的实证研 究结果表明，无论是从静态角度还是动态角度， 国外对公司资本结构与产 品市场竞争之间关系的理论研究仅 产品市场竞争对公司资本 结构偏离 目标 资本结构水平都产生了显 有三十多年的时间，但研 究结论并不一致，主要形成 了两派不同 著影 响 。 的观 点。一种观点是负债率与企业竞争力呈正相关关系 ，高负债 纵观 国内外关于 资本结构与产 品市场竞争的研 究文献，在理 会使企业行为更具有侵略性 ，进而强化企业 的竞争力 。另一种观 论研 究方面 ，研究结论形成对立。在实证研究中这种对立的结论 点认为高负债率可能会使 企业面临陷入财务困境 的压力 ，从而在 也得到了相应的经验 支持 。这可能是由于企业所面 临的宏观经济 产品市场上的行为趋于保守，降低其竞争力。