我国出口企业货币风险管理策略的实证分析.pdfVIP

l i一-财 政 与 金 融一一jI 我国出口企业货币风险管理策略的实证分析 邹俊毅 (厦 门大学 管理学院，福建 厦门361005) 【摘 要】 文章通过细分 2008年 1月至2010年9月时问区间内的人民币汇率数据，在人民币汇率波动的不同 情况下实证研究我国企业的货币风险管理策略。结论表明对于货币风险采取完全 自由放任的态度将给企业带来最大 的货 币风险，而在汇率波动的不同情况下，合理使用货 币期货合约或期权合约能够明显降低企业现金流的波动，从而 实现企业期末净利润的最大化，同时为企业带来一定的收益。 【关 键词 】货币风险管理；汇率波动；期货；期权 【中图分类号】F279．24 【文献标识码】A 【文章编号】1004—2768(2011)02—0030—02 2005年 7月 21日中国人民银行发布关于完善人民币汇率 企业面临汇率波动的经济风险。杨宗星(2009)认为即使是一家 形成机制改革的公告，标志着我国汇率进入一个以市场供求为 完全的国内公司，也会间接面临着外汇风险，因为外汇的波动 基础的更富弹性的管理浮动时期。2010年 6月 19日，中国人民 有可能会影响到整个产业 ，至真个宏观经济，从而对境 内企业 银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，之后的4个多 收益、成本和资产价值等产生影响。 月里，美元持续走软 ，人民币价格屡创新高。 对于企业的货币风险管理的第一个问题 ，企业面临的是哪 随着我国汇率体制改革的深化 ，企业将承担越来越大的外 种形式的外汇风险，使用何种方法衡量这样的风险，国外不少 汇风险，汇率形成机制实行新的安排后 ，汇率的波动幅度将不 学者从企业现金流对汇率变动的敏感性来分析企业的汇率风 可避免的比过去扩大，变动频率加快。而企业的货币风险管理 险，钟潇(2009)以制造业的众多行业为分析样本 ，在修正Adler— 是金融风险管理活动的一个方面，金融风险产生于价格和各种 Dumas模型的基础上实证归纳出各行业外汇风险暴露的共性 比率的波动 ，价格波动造成了公司现金流的波动 ，从而导致公 和不同行业的特性，结论表明 ，在微观方面我国企业对外经营 司的利润发生波动。 的程度越深，避险能力越弱，外汇风险就暴露越大。 企业的货币风险管理涉及三个问题。第一是企业面临的是 其次是基于企业预测风险的能力，企业应使用何种对冲汇 哪种形式的外汇风险，什么方法可用来衡量外汇风险?其次是 率风险的管理策略?Marshal】(2000)通过对英国、美国和亚太地 基于企业预测风险的能力，企业应使用何种对冲汇率风险的管 区大型跨同公司的实证发现，大型跨国公司主要采用内部结算 理策略?最后是基于外汇风险 自身的性质不同时，企业应采用 对冲的方法减小会计风险，最通常使用的会计和交易风险管理 何种工具和技术：远期合约、期货、期权或是其它对冲工具?以 的外部方法是远期合约。风险管理的关键问题是经济风险暴露 往的国内外研究主要关注前两个问题的分析，对于第三个问题 环境下的不同管理策略的选择。国内众多学者都从理论研究的 的研究仍然关注不足 ，本文将从人民币实际变动的角度实证分 角度也对汇率风险进行了研究。具体的汇率风险管理方法总结 析 、探讨我国企业合理的货币风险管理策略。 如下 ：一是使用外部#b}Eia生工具规避汇率风险；二是通过其 一 、 文献 回顾 他 内部方法规避汇率风险。 Ankrom(1974)提出经济主体因汇率变动必须面临的风险 针对人民币升值的压力，出口企业如何在汇率不断波动的 有三种：交易风险、会计风险和经济风险。交易风险可通过市场 环境下制定有效的规避策略，既能减少汇率风险，又能带来合 保值而转移 ，换算风险可通过设计和选用较合理的换算制度而 理收益，这对出口企业来说十分重要。 降低 ，经济风险的防范却非常复杂 (Belk和Glaum，1990)，因为 二、实证设计与数据处理 其不仅包括了已知的现金流风险，还包括将来未