我国股市投资者交易策略中规模效应实证分析.pdfVIP

InvestmentStock Insurance !! 投资证券保险 我国股市投资者交易策略中 “规模效应”的实证分析 代金奎 (中国人民银行济南分行,山东济南 ) 250021 摘 要:本文利用我国股票市场投资者二级市场交易数据对投资者交易策略的特征进行研究,发现我国投资者整 体上遵循动量交易策略,而对于小规模股票却采用反向交易策略。 关键词:投资者;交易策略;规模效应 中图分类号: 文献标识码: 文章编号: ( ) F832.5 A 1009-3540200701-0045-0002 投资者交易策略,就是利用其他投资者认知偏差 资者交易策略。为了分析投资者投资行为是否与股票 而制定的交易策略。在股票市场中,投资者在依据历 过去回报有关,首先,用买入比例差异来估计及区分投 史价格进行交易决策时面临两种基本选择:一种是相 资者的正向或负向交易行为;其次,考察买入比例差异 信股票的价格趋势会持续下去,因此买入前一阶段价 的自相关性,对自相关性进行界定;最后,用二项符号 格上涨的股票,卖出价格下跌的股票,遵循顺势交易策 检验,判定投资者所遵循的交易策略。 略或称为动量交易策略;另一种是相信股票的价格趋 (一)买入比例差异的定义及计算方式 势发生反转,因此买入前一阶段价格下跌的股票,卖出 分别计算个股交易当天()过去期间的累积回报 t 价格上涨的股票,即遵循逆势交易策略,也称为反向交 ( ),以回报高低,将样本股票排序,将累积回报最高 CR 易策略。由于不同规模股票的收益不同,投资者可能 的 支股票的买入比例总和减去累积回报最低的 支 5 5 对不同规模股票采用不同的交易策略。 , 和 股票的买入比例总和,此即为买入比例差异,买入比例 HongLim ( )发现股票规模是影响投资者交易策略的重 公式为:买入比例 买入股数 (买入股数 卖出股数) Stein1998 = / + 要因素。我国股市投资者交易策略是否也可能存在规 过去期间累积回报定义为:以 代表第 种股票 Rit i 模效应?本文对此进行了实证研究。 第 日回报, 代表第 种股票第 日股价, 代表 t Pit i t Pit-1 一、数据描述及研究方法 第 股票 日股价,用收盘价进行计算,如下所示: i t-1 本文所采用的数据为某证券营业部4.2万个股票 R = ln(P / P ) × 100