_中金公司-100603-电子元器件-物联网助推智能化进程-智能化专题研究.pdf

首次关注 研究报告 2010 年6 月3 日 电子元器件 研究部 赵晓光 智能化专题研究 分析员，SAC 执业证书编号：S0080200010008 zhaoxg@ 物联网助推智能化进程 投资亮点： • 在人力成本上升、能源稀缺、经济转型和结构升级的背景下，智能化不可或缺。智能化将推动经济中各个环节的 产业升级，如在智能电网、智能交通、智能金融、智能医疗、智能建筑、智能城市、智能能源中，智能化的发展 将推动这些产业效率的提升、成本的降低和安全的保障。 • 智能化分为个体智能化和系统智能化，未来发展方向是从个体智能化向系统智能化的升级。系统智能化的本质是 利用计算机技术、传感技术和控制技术对系统中各对象的智能监控和智能控制，从这个角度，物联网是智能化的 重要环节，物联网的发展将推动智能化的进程。物联网并不仅仅是概念，而是一种理念，已经在多个行业显现物 联网的雏形。从短期看，在铁路、交通、电力、治安、石化、城市管理等各个领域，物联网已展开布局。从中期 看，无锡物联网产业基地的产业集聚效应逐渐形成，各地政府也在积极推动。从长期看，政府将有一系列政策推 动和行业标准制定，待盈利模式成熟，行业将获得大范围推动。 • 从产业链结构看，物联网分三个环节，即传感器、系统集成和通讯网络。传感器实现将各种非电信号转化为电信 号，是物联功能的前提，在精密传感领域，技术壁垒高，也是盈利能力最强的产业链环节。系统集成厂商基于对 行业应用的积累和理解，对下游客户具备较强的粘性，先发优势明显，新产品拓展能力强。而通讯网络商由于其 不可替代性，先发优势明显。总而言之，由于产品的非标准化特征，其下游又是广阔的本土客户，物联网产业整 体盈利能力和竞争环境要优于传统制造业。随着四万亿投资后期IT 投资展开，这类公司将显著受益。 • 随着大量新股上市，在产业链的三个环节和各种典型下游应用上，都涌现一批典型的物联网公司。在传感器层次， 如智能监控领域的海康威视、大华股份、大立科技、威创股份和宁波 GQY ，位置定位领域的四维图形、超图软 件、合众思壮和华力创通，金融电子领域的广电运通、恒宝股份、东信和平和三泰电子，RFID 的中瑞思创、远 望谷，以及其他领域的科大讯飞、汉威电子等，在系统集成和通讯层次，如在高铁、地铁、电力、交通、金融、 石化、管理等领域，如辉煌科技、赛为智能、银江股份、数字政通、东华软件、用友软件、键桥通讯、启明信息 等。这批物联网产业链公司过去三年盈利能力非常稳定，其净利率和毛利率水平都显著优于传统制造业，营收也 保持稳定成长。虽然多数企业目前估值偏贵，但随着行业启动、新产品开拓和募投项目成熟，未来成长性将逐渐 明确。 • 从估值安全性和成长确定性角度，我们给予广电运通推荐评级，给予大立科技审慎推荐评级。广电运通是国内 ATM 龙头厂商，其产品可以实现对ATM 和现金的实时监控。公司ATM 业务保持20% 的增速，网点自动化设备 和高铁及地铁自助售票设备是公司业务增长亮点，从长期看，公司未来增长的最大逻辑是从设备提供商向服务提 供商的转型，我们预计公司2010、2011 年EPS 分别为1.49、1.87 元，估值具备安全边际，给予推荐评级。大立 科技是红外热像仪生产厂商，红外热像仪是朝阳行业，在军工、电力、煤炭、消防等领域都有较大空间，特别随 着2008 年以来军工产品的立项，预计2010 年下半年军工产品进入批量定型阶段，考虑军工补助，我们预计公司 2010 、2011 年EPS 分别为0.87、1.28 元，给予审慎推荐评级。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1) 中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2) 中国国际金融（新 加坡）有限公司提供于符合Financ