第六节 固定收益证券.pptVIP

第六节 固定收益证券 固定收益证券的判别标准（任意符合一条即 可）： 每期支付固定的数额 每期支付的数额可以由公式确定 到期保证支付固定的数额（或按公式计算出的数额） 6.1 美国国债现货市场 6.1.1 短期国库券（T-bill） 期限：3个月（13周或91天）；6个月（26周或182天）；1年（52周或364天） 利息支付方式：折价发行，到期偿还面值，利息即为折价额 报价方式：银行折现制（或称折现制、银行制），即以银行折现率BDY报价 BDY, BEY, MMY的区别与换算 中长期国债的报价机制称为债券制，以等效债券收益率BEY（又称等效息票利率）为基础报价，它是债券现金流的现值与目前价格相等时的到期收益率，该收益率按半年一次复利计息。 载息的货币市场金融工具（如大额存单、LIBOR）的报价机制为货币市场制（又称利息制），以货币市场收益率MMY报价。此类工具按面值购买，并以面值计算利息。 BDY与BEY的一般换算过程： （1）计算折扣额以及国库券的现值 （2）计算按周期的折现率k （3）将k换算成有效年收益率，以r表示 （4）再将有效年收益率换算成半年计息的BEY 特别的，如果短期国库券的期限恰好是6个月，则可将上述过程计算出的k直接乘以365/182，即可得到BEY；如果短期国库券的期限小于6个月，则可用下述公式换算： MMY和BDY的换算公式为： 上述不同报价机制下的利率的互相换算对于象期货、互换和远期利率协议这样的风险管理工具的定价来说，是非常重要的。例如，在固定利率对浮动利率的互换中，浮动利率通常与LIBOR挂钩，而LIBOR是按货币市场制报价的，按实际天数比360计算；而固定利率一方通常按等效债券制报价，按实际天数比365计算，这将涉及到MMY和BEY的换算。 6.1.2 中长期国债（T-note ,T-bond） 期限：中期国债的初始期限为2年至10年；长期国债的初始期限为30年 利息支付方式：半年付息一次 报价方式：债券制。一级市场按BEY报价，二级市场采取价格报价（以面值的百分比表示）。 发售：投标拍卖方式。参与投标申购者分为竞争性申购者和非竞争性申购者。竞争性申购者为骨干政府证券交易商。他们秘密提交精确到两位数的出价及需求数量。非竞争性申购者只提交申购数量。财政部首先满足非竞争性申购者的申购量，剩余发行量根据竞争性申购者的出价按由低到高的顺序确定中标者，直到证券全部发售出去。所接受的最高的收益率出价叫做停板收益率，用价格表示就是停板价格。然后，财政部设定这次发行的息票利率，使所支付的平均价格尽可能地接近但不超过面值。每一个竞价成功的投标者按自己的出价付款。平均出价的收益率和停板收益率之间的差称为尾差（tail）。非竞争性申购者按竞争性投标的平均价格购买。 6.2 公司债和优先股的现货市场 6.2.1 公司债 （1）类型：可以根据不同标准分类 按发现者 按发行目的 按抵押担保情况： 以不动产抵押：按揭贷款债券（ mortgage bonds） 以动产抵押：抵押信托债券（collateral trust bonds) 以其他企业担保：担保债券 没有抵押担保：信用债券（debenture) ----次级债券（subordinated debenture） 按记名与否：记名债券和无记名债券 按利息支付方式：固定利息债券、浮动利息债券、收入债券（累积和非累积） 按本金的偿付：到期偿付、提前赎回、分期偿付 （2）商业票据 商业票据是期限等于或短于270天的无担保本票。可以由一般的公司或金融机构发行。 商业票据是投资级的公司在需要短期资金时的一种有效的融资工具。也可以通过定期滚动票据来实现中长期融资。采取这种策略的理由：①短期融资比中长期融资利率低；②商业票据的发行费用只相当于中长期债券发行费用的很小一部分；③资金需求量可能会在期间内发生变化；④若资产收益与利率正相关，则连续滚动的票据比中长期债券更易与资产相匹配。 商业票据的收益率比同期限的国库券高。这是由违约风险和税收待遇的不同引起的。 6.2.2 优先股 特性：股息固定，类似于债券，在期限方面则与普通股相同，为无限期。所以，对持有人来讲，优先股实际上相当于终身年金。 优先股股息一般可以累积 优先股分为有投票权的、没有投票权的以及在特定条件下有投票权的。 优先股的发行人在支付优先股股息时不享受税赋抵扣，这一点与债券不同。但另一方面，当公司法人而不是个人作为优先股的持有人时，它仅对所获得的30%的股息付税。 6.3 浮动利率工具 公司发行的浮动利率工具称为浮动利率票据，通常也叫流动证券（FRN或floater）；银行