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改制背后的股权分布推手.pdf
INVESTIGATION 调查
根据企业改制期间的宏观经济状况，地方政府将不同比例的企业出售给外部
人（或内部人），由此也导致了这些企业在整体上有着不同的治理结构
制是政府将原国有企业的所有权部 120%
分或者全部出售给私人投资者或国 100%
80%
外投资者的过程。在改制前，政府
60%
是国有企业唯一的持有者。在改制
过程中，企业的所有权被分散。新 40% 董事会比例
20%
总经理持股比例
的持有者在进入的同时往往会建立起新的治理结构来保 0 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6
9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0
9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0
1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2
护他们的投资。在国际金融公司（IFC）此前进行的一项
图1
对1268 家企业的调研中，有313家是改制企业，并且
除了24家以外，其余的都是非上市公司。由于身处改
制过程中的国企，其公司治理结构通常会发生重大变化， 120% 116
114
这提供给人们一个很好的机会来考察公司治理结构的形 100%
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