F_F三因子资产定价模型的扩展及其实证研究.pdfVIP

【金融观察】 F-F三因子资产定价模型的扩展 及其实证研究 王源昌 ,汪来喜 ,罗小明1 2 3 （1.云南师范大学 数学学院,云南 昆明 650092;2.河南工业大学 经贸学院,河南 郑州 450001; 3.华泰证券 南昌营业部,江西 南昌 330000） 摘要：针对中国证券市场的特征，本文引入会计指标市盈率、技术指标换手率，对标准F-F三因子 模型进行了不同层面的改进。实证结果表明，标准F-F三因子定价模型基本能解释中证100样 本股相应组合的周回报率，但效果不是很好；换手率高低对组合收益率的解释能力并不优于标 准模型，但换手率与市盈率同时进入模型，却能有效提高周收益率的解释，是一个基本适合中国 股市的资产定价模型。 关键词：F-F三因子定价模型；换手率；市盈率 文章编号：1003-4625（2010）06-0045-06 中图分类号：F830.45 文献标识码：A Abstract:Abstract: This paper analyzes the adaptability of Fama-French Three Factors Asset Pricing Mod- el conducted in China. The empirical outcome indicates that F-F Three Factors Asset Pricing Model can be used to basically interpret the correspond portfolios’weekly return rate of Zhongzheng 100 sample shares, but with bad outcome. Aiming at the characteristics of Chinese securities business, accounting index price/earning rate, technology index trading volume rate are introduced to improve the standard Fama-French Three Factors Asset Pricing Model ,which turns out to be: trading volume rate cannot interpret portfolios’return rate in a better way than that of the standard Model. But with both trading volume rate and price/earning rate con- ducted into the Model, better weekly return rate could be achieved efficiently, which could be regardedasarightAsset Pricing Model conducted in Chinese Stock Market. KeyWords:KeyWords: ThreeFactors Asset Pricing Model; Trading Volume Rate; Price/earning Rate 一、问题的提出及文献综述 第三，它把证券的超额回报率与市场证券组合的回 资产定价作为金融学的核心问题，一直伴随着 报率联系起来，符合群体中个体性质组成了群体性 金融市场的发展而发展。从证券市场存在的第一天 质的思维习惯。但是，研究人类活动的所有学科都 起，投资者就试图预测股票价格的未来变化。在对 不可能对其所研究的现象做出终极合理解释，每一 现实经济系统进行各种各样简化的基础上，国内外 观点被广泛接受的时间都是有限的，CAPM也不例 学者构建了多种证券定价理论和模型，试图刻画资 外。 产价格的变化过程。资本资产定价模型（以下简称