西方现代投资组合理论和我国的当前的投资策略.pdfVIP

西方现代投资组合理论和我国的当前的投资策略.pdf

  1. 1、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。。
  2. 2、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载
  3. 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
  4. 4、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
  5. 5、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们
  6. 6、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
  7. 7、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
第9蹙增犁 中国瞥理科学 vd.9.s啤蛐I鲺坶 文章编号:1003—207(∞01)一0娜一∞ 西方现代投资组合理论与我们当前的投资策略 孙克任 (上海理工大学商学院,上海200031) 摘要:论文首先简要回顾了西方现代投资组台理论的产生与发展过程,并指出了其在西方的应用路 径,然而这样的一条应用路径在中国却行不通.论文随后分析了出现这种状况的原因,量后提出了在我 国灵活应用西方现代投资组合理论的一种思路。 关t词:风险;投资组台理论;投资策略 中圈分类号:C931;I瞪24文麓标识码:^ 1 西方现代投资组合理论的产生与发展 现代投资学最根本的特征体现在对投资风险的重视,其研究问题的基点在于投资者的投资决 策是对两个目标——“预期收益最大化”和“风险最小化”的权衡。西方现代投资组合理论为这种权 衡提供了一种行之有效的途径。 西方现代投资组合理论起源于马柯维兹在50年代提出的证券组合选择理论,该理论的创新主 要表现在:(1)提出了与现实更为接近的目标函数:hEn U[E(r).踟,解决了过去金融经济学以预期 收益最大化作为证券组台目标与实际中的分散投资投资行为相矛盾的问题;(2)证明了上述目标函 数与具有二次效用函数的投资者目标一致;(3)提出了单一证券的风险取决于它与其他证券的相关 性的论点。 马柯维兹分别用期望收益率和收益率的方差来度量投资的预期收益水平和风险,建立了均值 方差模型,进而决策。在投资者只关心。期望收益率”和“方差”的假设前提下。马柯维兹刨造的理论 和方法是准确和科学的,但是这种理论和方法在实践应用过程中最大的不足是计算量太大,尤其是 在规模巨大的市场,在存在上千种证券的情况和一定时间的的要求下,运算的实现几乎是不可能 的。因而这严重地限制了马柯维兹方法的应用空间。 总体定价行为进行了深人研究并各自独立地挺出了风险资产定价均街模型,三位学者的研究方法 有所不同,但思想和结果是一致的,即著名的资产定价模型(c^PM),cAPM的刨新主要体现在:(1) 明确了切点组合结构,提出并证明了分离定理;(2)提出了度量投资风险的薪参数:辟=屯圮;(3)提 出了一种简化形式的计算方法,这一方法是通过建立“单因素模型”实现,单因素模型又可推广为多 收稿日麓:狮一们一15 怍t■介:孙克任(19盯)。勇(担靛)。山东人.上一理工大学育掌嚏主井麓攫.量蒋学■±rl陆贯一:量■监井和蜘证彝 增刊 孙克住:西方现代投资组舍理论与我们当前的投资策略 因素模型,多因索模型对现实的近似程度更高。这一简化形式使得证券组舍理论广泛应用于实际 成为可能,尤其是20世纪70年代以来计算机的发展和普及以及软件的成套化和市场化,极大地促 进了现代证券组合理论在实践中的应用。 上述三人的cAPM模型可被称为标准㈣模型,标准渊模型理论是现代资本市场均衡 理论的核心基础.其不足之处在于模型是建立在一系列严格的假设基础之上。导致其对市场的指导 作用受到一定的限制。从20世纪70年代——80年代,一大批金融经济学家致力于研究寻找更接 近实际的资产定价均街理论.并推出了一系列桁生的删模型,但是用cAPM的思想无法获得依 赖较少假设的一般性模型。 罗斯等人在1976年开拓了一条全新的研究思路.在“完善市场中不存在套利机会”的假设下提 出了资本市场均衡的“套利定价理论”,简称APT模型,谈理论认为所有资产的收益都可用一组因 素的线性组合来表述。APT模型的特点是比较一般化,既不要求很多假设.也没有明确给出影响资 产收益的具体因子。但Air模型的结构清晰性较差,在这方面明显是比不上cAP“模型的。 进入80年代。关于资产定价理论的研究重点转向上述理论模型的进一步完善和实证检验。 20世纪90年代起,现代资产组合理论已经把基础分析和技术分析挤出了投贷学教科书,改变 了投资管理技术,目前,大约30%的组合管理者在利用马柯维兹模型、单一指数模型、资本资产定 价模型和套利定价模型进行资产的选择和组合。 2西方现代投资组合理论在实践中的应用路径 西方现代投资组合理论的核心是标准CAPM理论,1963年夏普提出了单因素模墅,该模型解 决了马柯维兹模型在实际应用过程中的计算困难,后来单因素模型

文档评论(0)

wuhuaiyu002 + 关注
实名认证
文档贡献者

该用户很懒,什么也没介绍

1亿VIP精品文档

相关文档