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北大汇丰中国宏观经济及金融市场系列报告 第一期 2010 年5 月号 人民币汇率调整及其影响分析 北京大学汇丰金融研究院 人民币汇率调整及其影响分析 人民币汇率调整及其影响分析 北京大学汇丰商学院 主要内容  撰稿：涂志勇 袁鹰 - 问题的提出 雎岚 - 当前对人民币汇率政策调整的主要担忧 易晔 - 人民币汇率调整的前景 机构观点 仅供参考 - 人民币升值对行业影响的具体分析 - 结论与政策建议 一、问题的提出 从2005 年7 月汇改以来到2008 年6 月，人民币对美元名义汇率升值21%，名义有效汇 率升值9%，而自2008 年9 月美国金融危机恶化后，为应对国际金融危机影响，中国基本恢 复了盯住美元的汇率机制，从2008 年6 月至今，人民币对美元汇率基本维持在6.82-6.83 这一固定水平上，尽管名义有效汇率仍有 5%左右的升幅，但主要是源于美元对其他主要货 币的升值（图表1）。 随着全球经济走上复苏轨道和中国出口的回升，从2009 年3 季度开始，批评人民币汇 率政策的声音渐起，并一度急剧升温，美国业界、学界、政府和议会几乎是一边倒地要求人 民币升值，其中有代表性的包括克鲁格曼对人民币汇率政策提出批评，奥巴马在公开讲话中 影射人民币汇率政策，美国众议员甚至要求奥巴马政府动用一切资源促使中国结束汇率操 纵，否则将对中国进口商品征收反补贴关税，并呼吁美国财政部在半年度汇率报告中将中国 列为 “汇率操纵国”。中国方面则针锋相对，认为人民币汇率没有低估，并反复强调维持人 民币汇率基本稳定的重要性。近期由于欧洲主权债务危机愈演愈烈，市场注意力由人民币汇 率问题转为主权债务危机问题，美元因国际资本避险需求骤升而再显强势，要求人民币升值 的压力才有所淡化。5 月24 日开始的中美战略与经济对话也未将人民币汇率问题列为核心 议题。但是，要求人民币升值的外部压力不太可能就此消失，极有可能在2010 年三季度卷 土重来。一方面，随着美国国会中期选举日期的临近，出于政治需要，奥巴马政府可能又会 在人民币汇率上大做文章；另一方面，随着欧洲主权债务危机逐步得到控制，欧元区国家的 注意力由对抗危机转为刺激经济增长，来自欧元区国家的贸易保护主义和要求人民币升值的 压力也有可能进一步增强；此外，一些与中国在出口方面有竞争关系的新兴市场国家，如巴 西和印度等，也有可能响应美欧国家对中国施压。由此来看，人民币汇率政策取向仍是当前 亟需思考和探讨的问题。 1 北京大学汇丰金融研究院 北京大学汇丰商学院 北大汇丰中国宏观经济和金融市场系列报告 第一期 2010 年五月号 图表1：人民币/美元汇率和人民币实际汇率 人民币:实际有效汇率指数 人民币:名义有效汇率指数 130.00 9.00