基于航运企业视角的干散货FFA风险管理.pdfVIP

第37卷第2期2015年2月 始也管理 基于航运企业祝角的 干散 FFA风险管理 冯海滨 (青岛远洋运输有限公司，山东青岛266071) 【摘 要】 分析干散货远期运费协议(FFA)概念、功能、与现货市场的关系及风险因素， 阐述其在全球金融危机后的发展趋势，指出我国航运企业在干散货FFA市场中存在风险意识 薄弱、风险控制方法欠缺等问题，提出管理风险对策：充分认识、评估FFA风险，构建FFA经 营风险控制体系；提高风险控制意识，坚守套期保值操作；提高风险辨识、度量准确度，建立高 效的预警机制和处理机制。 【关键词】航运企业；干散货远期运费协议(FFA)；风险管理 自1991年干散货远期运费协议(FFA)诞生以具体航线上的具体船型而制定的一种远期运价协 来，围绕FFA功能与风险的讨论就从未停止过。虽议。交易方式主要有场内交易和场外交易两种。 然航运金融业界和众多航运企业对FFA的潜在作 从本质上讲，FFA是一种运费衍生品，是运价 用仍存在误解和质疑，但航运市场的参与者都将 风险管理工具，具有套期保值、价格发现、投机套 其作为未来市场趋势的风向标，并保持高度的重 利、规范市场、提升竞争力等功能。航运企业通过 视。航运企业在保持谨慎参与，极力规避FFA市合理运用，可进一步增强财力、规避风险、平衡资 场巨大波动风险的同时，时刻关注FFA市场，研判源，也可增强现货经营的稳定性，提高企业在于散 市场走势，以远期市场指引现货交易。本文从航运 货市场的议价能力、发言权和影响力。 企业角度出发，对干散货FFA发展形势及风险管 从FFA市场与现货市场的关系看，FFA价格 理方面问题作出探讨。 和现货价格受市场长期供需关系的影响，波动具 有趋同性和相关性，越接近交割日FFA价格就越 1干散货FFA概述 接近于现货价格，这有利于纠正现货市场的偏差， FFA的概念由Clarkson在1991年首次提出，是现货市场的“影子市场”；FFA价格是市场参与者 即交易双方约定在未来某一时点，就事先约定的 对未来现货价格的连续预期，反映了现货价格的 运费价格与波罗的海航运交易所官方发布的波罗 波动趋势，对现货价格有一定的引导作用，一般领 先于现货价格波动1—2个交易日；FFA价格与现 的海干散货运价指数(BDI)价格的差额进行现金 结算。FFA规定了交易的具体航线、价格、数量、交货价格之间的基差决定市场运行的状态，基差过 割时期、交割价格、计算方法等，是针对特定时期、 小，说明套期保值过多，投机套利较少，市场流动 收稿日期：2014—09—26 作者简介：冯海滨(1979一)，男，硕士研究生，研究方向金融学。 ·28· 万方数据 性降低，而基差过大，非理性行为增加，容易形成 相对平稳。 投机泡沫。 2．2交易方式由场外为主转为场内为主 从风险因素看，干散货FFA的风险除了具有 普通金融衍生品的市场风险、信用风险、流动性风 在2008年全球金融危机爆发前，干散货FFA 险、操作风险和法律风险外，还具有FFA市场特殊交易以场外交易为主，占交易总量的80％以上。在 的风险： 航运市场暴跌后，很多航运公司陷入经营困局，资 (1)异常波动风险。异常波动风险主要由交易金链断裂，造成FFA交易量骤减，甚至还发生了大 无波动区间限制、航运业周期性和非周期性因素 量的场外交易违约事件。恶劣的市场环境使各参 冲击等造成，导致FFA波动表现更为频繁、剧烈。与主体回归理性，意识到需要有实力强、信用高的 (2