横向兼并的价值创造和生产要素的整合.pdfVIP

《经济师》2002 年第 3 期 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　●专家学者论坛 横向兼并的价值创造与生产要素的整合 ●宋铁波 　蓝海林 　　摘 　要 :文章就兼并公司对与其生产相同或相近产品的目 但可能由于资源的配置不合理或者还缺乏某些“内核”的东西 标公司进行并购的横向兼并进行了分析 ,指出综合效应最大化 ( ) 如企业文化等 而效益欠佳 ,也许他们也期望通过被兼并整改 才是兼并的目标。 后得到一些原来不具备的管理能力和技术、资金等等。不管公 关键词 :横向兼并 　价值创造 　生产要素 　整合 司的管理层如何来考虑 ,公司所有者更关注的应该是投资回报 中图分类号: F014 ·1 　文献标识码 :A 率的高低。一旦兼并公司发出兼并的信息 , 目标公司也确实会 ( ) 文章编号 :1004 - 4914 2002 03 - 009 - 02 予以充分的考虑。如果可以有效地将兼并公司的专属能力与 技术转移到目标公司 ,达到企业整体效益的提高 ,这与投资者 一、问题的提出 追求高收益的偏好是一致的 ,这时 , 目标公司也会做出积极响 横向兼并是指兼并公司对与其生产相同或相近产品的目 应。横向兼并保证了这些专属能力与技术的转移是在相关的 标公司进行的并购。从理论上来说 ,横向兼并的优点在于 : ( 1) 领域中进行的 ,通过生产要素合理配置 ,专属能力和技术的价 通过并购竞争对手 ,能够获得现成的生产线 ,迅速形成生产能 值得以更好地实现的可能性就高得多。 力 ,提高市场份额 ,增加竞争力 ; (2) 实现规模经济 ,提高行业集 图 1 :横向兼并的价值创造过程 中度; (3) 利用规模经济降低成本 ,增加企业的经济效益和抗风 险能力。同时 ,横向兼并也可能带来行业风险的增加和利用垄 断来提高公司利润。无论如何 ,横向兼并是在一定条件下企业 快速增长的一种有效形式。近年来 , 国内许多企业在这方面进 行了大量的尝试 ,横向兼并的个案也层出不穷 ,但横向兼并后 达到预期效果的个案并不多见。本文试图通过对横向兼并创 造价值的过程进行分析 ,找出其关键因素 ,为我国的企业进行 横向兼并提供一定的帮助。 二、横向兼并的价值创造的过程 企业价值创造来源于生产要素进行有效整合后的生产、销 售等过程的实现。企业的组织要素可以大致分为 : 管理能力、 技术水平和投入资金资本。而资金资本并没有专属性 ,作为一 般等价物 ,可以进入任何行业 ,这使得不相关混合兼并也成为 可能。但在横向兼并中 ,管理能力与技术水平则在相当大的程 度上具有一定的行业专属性 ,兼并公司除了资金外 ,还向目标 公司投入其他生产要素。 管理能力和技术水平的行业专属性来源于企业发展过程 中的日积月累 ,与企业发展形成的各项资产包括无形资产形成 为了了解横向兼并可能提高公司的价值 ,我们用图来说明 了紧密的联系 ,也是企业特殊的团队组合和企业精神共同作用 这一过程。在图 1 中 ,假设有 A 、B 两家生产同样产品的公司 ,A 的结果。这种专属的能力与水平在企业发展过程中起到了巨 公司有更优秀的管理水平和生产技术 ,其生产率水平相对 B 公 大的作用。但如果脱离了其由于历史原因造就的特定的企业 司较高。在只有 A 、B 两公司的市场上 ,我们假定所有的生产要 环境 ,其价值就难以凸现出来。这种专属性的局限限制了拥有 素是可以加总的 ,A 、B 两公司的生产要素总量为 O1O2 ,其中 A 这些能力与技术的人才向外的发展空间 , 因为他们只有在原有 公司占有 O1D ,B 公司占有 O2D ,各生产要素都服从