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简评
固定收益研究报告
2011 年8 月29 日 利率 固定收益研究
徐小庆 陈健恒
分析员，SAC 执业证书编号： 分析员，SAC 执业证书编号： 压倒债市的最后一根稻草
S0080511030009 S0080511030011
xuxq@ chenjh@
评保证金存款纳入法定准备金缴存范围
事件：
央行决定将银行承兑汇票、信用证以及保函相关的保证金存款纳入一般性存款计交存款准备金，并且人民币保证金存
款计交存款准备金采取分布到位的方式，即四大行、交行和邮储银行分别在9 月5 日、10 月5 日和11 月5 日将保证金
存款余额的20% 、60%和 100%计入一般存款，而其他金融机构分别在9 月15 日、10 月15 日、11 月15 日、12 月15
日、1 月15 日和2 月15 日将保证金存款余额的15%、30%、45% 、60%、80%和100%计入一般存款，外币保证金存款
则统一于9 月15 日起计交存款准备金。
评论：
1、什么是保证金存款？为什么今年保证金存款出现大幅增长？
保证金存款中大部分都属于和银行承兑汇票相关的存款，即企业要求银行开具承兑汇票时，必须向开票银行存放一定
的保证金，比率一般在 50-75%之间(大企业可以低至20%) 。今年以来，保证金存款出现大幅增长，1-7 月的累计增量
接近银行存款增量的20% ，余额占银行存款的比例呈现逐月上升的趋势。如图 1 左所示，今年 1-7 月保证金存款的累
计增量在9000 亿元，尤其是3-6 月增量较大，占银行存款(剔除央行财政存款)增量的比例为 18%，而去年同期仅为7%；
目前余额达到4.4 万亿，占存款余额的5.7%左右，而年初时只有4.8% 。为什么今年保证金存款出现大幅增长？
图1. 今年 1-7 月保证金存款月增量（左）；未到期商业汇票余额（右）
4000 亿 保证金存款月增量
90 % 承兑汇票余额同比增速
3384
3500 80
3000 70
2500 2180 2191 60
2000 1730 50
40
1500
1023 30
1000
20
500 10
0 0
-500 -10
-322
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