现金流权与控制权分离对企业价值和终极控股股东行为影响实证研究.pdfVIP

摘要 摘要 “终极控股股东现金流权和控制权分离”所引起的终极控制人对中小股东的侵害 已经成为资本市场中屡见不鲜的现象，而这一衍生的代理问题已经得到了理论界的重 视。而两权分离是否会对企业价值造成负面影响，分离程度的大小是否影响到终极控股 股东的攫取行为，也是理论界亟待探讨的问题。本文希望通过实证研究，来验证我国资 本市场中，该类代理问题发展的实际情况，即：两权分离程度对我国上市公司企业价值 是否存在着由于激化第二类代理问题造成对中小股东侵害加剧的负面影响?这些影响 又是通过控股股东那些行为来实现的。在理论部分，本文在查阅了大量理论和实证文献 基础上，首先对两权分离理论及相关研究进行了梳理和回顾；并对两权分离进行了定义， 对两权分离造成第二类代理的激化情况进行了数学推导验证，介绍了现实情况下现金流 权与控制权分离的实现形式；最后对终极控股股东的“利益输送行为”进行了描述。在 实证部分，本文将利用2005--2006年沪深上市公司共432个样本进行统计分析，对假 设进行验证。主要使用截面描述统计、均值T检验、线性多元回归等方法对数据进行分 析。同时，本文将按照分离程度和最终控制人性质将样本分组，对比各组进行分析。通 过实