企业期权债券筹资的风险与防范策略.pdfVIP

ANDTECHNOLDIGY 山西科技SHAN)(ISCIENCE 20cr7年第1期1月20日出版 ●管理科学 企业朝仅偾券篙谤的凤隆与 酷筅策略 潘前进 (华北水利水电学院管理与经济学院) 摘要：期权债券兼具股票和债券特征的金融创新产品，已逐渐成为我国企业重要的融资渠 道。但是利用期权债券筹资具有一些特定的风险。如果企业不加以重视，必将造成重 大损失。因此，如何规避风险成为企业利用期权债券筹资所需要解决的重点问题。 关键词：期权债券；风险；策略 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1004—6429(20cr7)01—0032—02 企业期权债券是企业发行的一种附着着期权特征的债券， 市的公司所发行，所以这些债券转为股票在法律上没有任何障 是兼具股票和债券特征的债券创新产品，在目前我国金融市场 碍，只要价格合适，就能够顺利转股。目前，对企业控制权的争 上，有可转换债券、可交换债券、可赎回债券、可回售债券、附利 夺十分激烈，而期权债券的发行就为其持有者加大企业控制权 率期权债券等。在完善社会主义市场经济体制、大力发展我国 提供了一个十分隐蔽的通道，而且利用这种方式加大控制权的 资本市场和证券市场的现阶段，利用期权债券筹集企业发展所 成本低于在公开市场上直接收购企业股票的价格。这就形成 需资金越来越成为企业选择的方式。但期权债券作为一种新 了发行期权债券企业被快速收购兼并的风险。 的创新产品，其间蕴涵着很高的风险，需要企业在运用时清醒 1．4转换风险 的认识到其风险的类型及防范的措施。 企业发行期权债券的初衷是蕴涵于其中的期权被投资者 1 企业期权债券筹资的风险 所运用。以可转换债券为例，如果发行企业在转股期内业绩不 企业利用期权债券筹资时所面临的风险主要有发行风险、 佳或股市低迷，导致转股价格高于股票市场价格，持有者宁愿 回售风险、收购风险、转换风险及利率风险。 承担利息损失而放弃转换权，则发行企业将面临到期还本、付 1．1发行风险 息的巨额现金支付压力，如果企业当时没有足够的现金储备或 目前，我国证券一级市场不是十分活跃，而期权债券提供 者没有能力及时筹措新的资金来支付债券持有人，情况严重时 给投资者的债券利息水平是比较低的，只是以具有较高投资价 将引发企业的破产清算。 值的期权权利作为补偿。在这种情况下，当投资者对未来预期 1．5利率风险 不景气时，就会不看好筹资企业给予的期权价值，这必然导致 利率风险是所有债权融资的共同风险，指在债券存续期 期权债券价值的下跌甚至发行失败。比如在利用期权债券中 间，市场利率下降所牵动的对于发行人来说相对负担了过高融 的可转换债券筹资时，如果转债利率设计较低，且转股价格定 资成本的可能性，或者说对于发行人而言失去了利用市场低利 得又较高，或者投资者对未来股市的前景不看好时，债券本身 率筹资的机会。一般是宏观经济形势连动效应之必然。 及其所附期权都不足以吸引投资者，发行方必然面临发行失败 2企业期权债券筹资风险的防范 的风险。 企业在利用期权债券筹资时，为了防范其蕴涵的风险，应 1．2回售风险 采取选择合适的发行时机、设计合理的转换条款、注意其适用 当期权债券赋有回售条款时，其投资者就享有在一定条件 范围等具体措施。 下将债券回售给发行人的权利。如目前企业在发行的可转换 2．1 选择合适的发行时机 债券中经常规定，当公司股票的市场价格在一段时期内持续低