第2章财务管理价值观2011本科.pptVIP

1、降低D、g 2、送股拆股 3、配股、增发 一个例子 1998年初甲、乙、丙三个人各出资10万元共同投资30万元，兴建养牛场。 2003年初，张、王、李三人也欲各出资10万元，参与该养牛场的经营。 如何向后三个人分配利润？ 解决方案：评估企业价值 C1、C2、….、 Cn 为企业未来各年的收益（现金净流量） 期限n ：一般为5~10年 折现率kd ：为投资者要求的报酬率 各期收益是新增投资后形成的收益？ 三、收益和风险 1、定义收益和风险 收益：基于所有权而收到的收入，加上市价的变化，除以初始价格。 风险：收益的不确定性。 2、风险的度量： 收益率的标准差 系统风险系数 3、应用：资本资产定价模型CAPM： 收益率的标准差 期望(平均) 收益率： 收益率的标准差： 收益率标准差的计算 可能的收益Ri 条件 概率（Pi） -10% 差 15% 10% 一般 26% 20% 好 59% 系统风险系数 一般设回归方程：y=a+bx，其中y为Ri，x为Rm，估计值b即为? 个别资产收益率的变动 市场平均收益率的变动 资本资产定价CAPM模型 个别资产理论收益率 市场无风险利率 赌一把? 讨论 1997年12月10日，粤东公司从工行获得1000万元技术改造贷款。贷款协定规定利率10%，期限10年。粤东公司可用以下5种方式偿还贷款。 1、每年只支付利息，债务期末偿还本金。 2、全部本息到债务期末一次性付清。 3、债务期间每年等额偿还本利。 4、债务期间，除每年还利息外，按10%偿还本金，余额债务期末一次付清。 5、债期过半后，再等额偿还本利。 如果你是粤东公司的财务经理，你将选择哪种方式偿还这笔贷款。 * 第二章 基本原理 第二章 基本原理 第二章 基本原理 第二章 基本原理 一、货币的时间价值二、 长期证券的定价三、 风险和收益 第二章财务管理的价值观念 FINANCIAL VALUE CONCEPT ? 终值：单利or复利？ 若存1000万在银行，银行利率10%，三年后能够拿回多少钱？ 从银行贷款1000万，利率10%，三年后还多少钱？ 注意：FV—终值；PV0—现值 i—年利率；n—以年为单位的期限 一年计息m次？ 分分秒秒计息？（连续复利） 哇！发财啦！ 现值 三年后欲拿回1000万元，以利率10%放款，应放出多少？ 折现也叫 贴现 年金的概念 年金（annuities）：一定期限内一系列等金额的收付款项。 普通年金：收付款项发生在期末的年金。 先付年金：收付款项发生在期初的年金。 永续年金：无期限支付的普通年金。 普通年金的终值 0 1 2 3 年末 R R R R(1+i) R(1+i)2 年金=100万元 经过艰苦谈判，你的客户同意在未来3年每年末还款100万元。 可是若在第三年末一次偿还呢？ 普通年金的现值 0 1 2 3 年末 R R 年金=100万 R 经过艰苦谈判，你的客户同意在未来3年每年末还款100万元。 可是若在第一年初一次偿还呢？ 先付年金的现值 0 1 2 3 年末 R R 年金 R 先付年金的终值 0 1 2 3 年末 R R R R(1+i) R(1+i)2 年金 R(1+i)3 永续年金的现值 “ i ” 是什么？ 永续年金有终值吗？ 永续年金有现值吗？ 没有 有！！ 应用（例1 ） 某公司以三种方式销售同一产品： A方式:一次性付款，60万元。 B方式：首付20%，余款分5年每年末等金额支付。 C方式：分5年每年初等金额支付。 已知银行的同期存款率为10%，问：B和C两种方式下，每期等额的付款额是多少？ B方式： 0 1 2 3 年末 R R 48万 R 3 3 R R 例2 某企业以12%的利率向银行借款220000元，银行要求企业分5年每年末等金额还本息。求：企业每年的还款额，及每期的利息。 每期还款额： 0 1 2 3 年末 R R 22万 R 3 3 R R 二、长期证券的定价 1、企业债券的定价 2、优先股的定价 3、普通股的定价 4、应用 企业债券的定价 影响企业债券价值的因素： 1、面值（MV） 2、息票率（r），也称为票面利率、名义利率 3、期限（n） 4、市场平均利率（kd） 5、债券的评级 穆迪债券的信用评级 Aaa Aa 1,2,3 A 1,2,3 Baa 1,2,3 Ba 1,2,3 B 1,2,3 Caa 1,2,3 Ca C Prime-1 Prime-2 Prime-3 Not Prime 投资级 在中国，债券评级影响两方面： 1）融资成本—直接表现在票面利率上或价格上。 2）审批和发行 长期债券 短期债券 投机级 垃 圾！？ 定价（企业债券） 非零息债券的价值V 永久债券的定价 例1