影响新股申购收益因素的分析.pdfVIP

200 1 年第 4 期 金 　融 　研 　究 No . 4 ,200 1 (总 250 期) Journal of Financial Research General No . 250 影响新股申购收益因素的分析 任柏强 　张一力 　易晓文 (温州大学 ,浙江温州市 　325027) 　　摘 　要 :针对 目前一级市场投资者的申购热情有增无减 、一级市场继续呈加速发展之势 的实际情况 ,有必要对影响新股申购收益的因素进行分析 。影响新股申购的因素主要有发行 量 、发行价 、发行市盈率 、大盘指数 、发行公司的行业属性 、发行市场等 。本文试图通过对这些 因素及其与申购收益率之间关系的分析 ,揭示新股申购收益率的变化趋势或规律 , 以便给投 资者在申购新股时提供一定的参考和借鉴 。 关键词 :新股 ; 申购收益 ; 因素 ( ) 中图分类号 :F830 . 9 1 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :1002 - 7246 2001 04 - 0088 - 09 发行日申购新股 ,上市日以高于发行价的溢价出售 ,赚取相当不错的一级市场无风险 收益 ,是投资者申购新股的直接动因。尽管从 1996 年以来 ,新股申购收益率一直呈下降 趋势 ,但 目前的新股申购收益仍很可观 ,一级市场投资者的申购热情有增无减 ,一级市场 继续呈加速发展之势 。但是 ,新股申购收益率的升降是受许多因素制约的 ,作为投资者来 讲 ,了解 、把握影响新股申购收益的各种因素及其与申购收益率之间的关系 ,也就基本上 了解和把握了新股申购收益率的变化趋势或规律 。因此 ,探讨影响新股申购收益的因素 , 对它们进行分析 ,借以弄清这些影响因素与申购收益率之间的关系 ,给新股申购者选择合 适的申购对象提供一定的参考和借鉴 ,就显得很有必要 毋庸置疑 ,影响新股申购的因素很多 ,有偶然因素 ,也有必然因素 ,但从“新股申购收 ( ) 益率 = 中签率 ×〔上市首日收盘价 - 发行价 ÷发行价〕= 中签率 ×上市首 日涨幅”这一 公式来看 ,直接决定新股申购收益率的基本参数有两个 : 中签率和上市首日涨幅 。而这两 个参数则受新股发行量 、发行价 、发行市盈率 、大盘指数 、发行公司的行业属性及发行市场 等因素的影响 。正是这些因素 ,通过影响中签率和上市首日涨幅 ,进而影响新股申购收益 率 。因此 ,从根本上说 ,它们才是真正影响新股申购收益率的主要因素 。况且 ,一只新股 的中签率多少 、上市后首日涨幅如何 ,在申购新股时并不能确切地知道 ,而对于诸如发行 量 、发行价 、发行市盈率 、大盘指数 、发行公司的行业属性 、发行市场等有关情况却能够通 本文属温州大学立项课题“中国证券市场相关问题研究”成果之一 。 收稿 日期 :200 1 - 03 - 02 ( ) 作者简介 :任柏强 1953 . - ,男 ,浙江上虞人 ,供职于温州大学社会经济发展研究所 。 88 ( 过查看招股说明书和有关资料得知 。在此 ,本文以 1999 年发行的 92 只新股 不包括老股 ) 增发和证券投资基金的发行 为例 ,通过收集发行量 、发行价 、发行市盈率等有关数据资 料 ,对它们进行处理 ,分析其与中签率 、首日涨幅和申购收益率之间的关系 。 1 　发行量 发行量的大小对新股申购中签率 、首日涨幅和收益率产生影响 。对发行量进行分析 , ( ) 其内容包括两方面 :相关系数的测定 即相关程度的确定 和分区段的统计分析 。 1. 1 　相关系数的测定