影子银行体系影响下的货币政策传导风险及实践研究.pdfVIP

2011年第l2期总第210期 对外镬 【金融市场】 影子银行体系影响下的货币政策 传导风险及实践研究 强培铮 (浙江工商大学 经济学院，浙江 杭州310018) [摘 要]从货币敢策传导机制的角度对此次全球金融危机运行轨迹进行分析，发现此次金融危机正是 由于影子银行体系影响下的货币政策传导机制在金融发展中不断深入所引起的。在影子银行体系影响下货 币传导中存在产品创新风险、评级风险等，应从传统及影子银行体系影响下的货币政策传导机制入手，借鉴 已有的经验 ，完善货 币政策传导机制。 [关键词]影子银行体系；货币政策；传导风险 [中图分类号]F821．0 [文献标识码]A [文章编号】1002—2880(2011)12—0075～02 一 、 影子银行体系的一般理论 研究资产负债表增长的决定因素。一方面影子银行是通 (一)影子银行体系的定义 过短期债务进行融资的，主要是依靠商业票据市场进行 ZohanPozsar，TobiasAddan，Adam Ashcraft，Hayley 融资，另一方面影子银行倾向于直接用资金持有资产担 Boesky(2010)认为影子银行是金融中介部门，它进行定 保证券 (ABS)和抵押支持债券(MBS)。 期、信用证和没有中央银行流动性或公共部门信誉担保 因为金融部门负债方大部分来 自于短期借款安排， 的流动汇款。影子银行包括金融公司，资产支持商业票 借款的成本与短期利率紧密相关。金融中介的杠杆受风 据 (ABCP)、有限目的(1imited—purpose)金融公司、结构 险约束，在变化频繁的市场中，杠杆更具有风险，信贷供 性投资工具、信用对冲基金、货币市场到期票据、证券借 给更加倾向于被约束。这是因为风险价值决定了资产负 贷和政府资助企业。影子银行通过一系列的证券资产和 债表的规模，风险溢价和信贷供给。 证券资金技术 (如 ABCP、资产支持证券、托收债务义务 货币经济 目前强调的是管理市场预期的重要性。通 和回收债券)信用中介连结成一个垂直的长的中介链。 过短期利率和其与市场的相关性，中央银行可以影响长 这个中介链把影子银行联系成了一个网络，这就形成了 期利率和抵押借款利率、贷款利率，从而影响消费和投资 影子银行体系。 的价格。实际上 ，利率是资产负债表总量增长的一个重 (二)影子银行体系的参与主体 要解释变量。积极投资者资产的增长会使得这一体系风 影子银行体系最主要的参与主体包括投资银行、对 险承担能力增强，因而会得到一个较低的风险溢价平衡， 冲基金、结构投资载体和货币市场基金等，它们都是信贷 实际项 目融资中利率的降低又会导致信贷供给的增加。 市场、资本市场、金融衍生品和大宗商品交易、．杠杆收购 积极投资部门和其他金融中介借款的目的是为了贷 领域的主要参与者。 款盈利。银行提供的贷款更倾向于长期，并不是用这些 (三)影子银行体系的信贷中介工具 贷款增加负债 ，而是随着积极投资部门和其他金融中介 影子银行体系只能通过技术手段进行风险转移，因 机构资产负债表的扩张，会使风险市场价格降低。 为实现完全消除是不可能的。转移风险的第一个手段就 图1显示了在宽松货币政策情形下，这个论证的逻 是资产证券化，继而是开发出各种结构性衍生产品以及 辑思想。目标利率的下降会引起资产价格的上升，因此 信用产品，在把国家经济推向高潮的同时，也为未来的金 金融中介部门的净