我国资产证券化风险防控法律机制思考_基于美国_次贷危机_的鉴戒.pdfVIP

　社 会 科 学 研 究　2 009 6　 金 融 风 险 防 控 法 律 机 制 研 究 我国资产证券化风险防控法律机制思考 ———基于美国 “次贷危机 ”的鉴戒 周友苏 　陈　震 　　 摘〔要 〕　 资产证券化作为一种精巧的结构性融资制度 , 在增进资本流动性并带来经济效 益的同时 , 也因融资链条拉长而在屏蔽的状态下扩散 、积累着风险 , 甚至引起风险的放大和膨 胀 , 如果缺乏有效的风险防控法律机制 , 就可能伤及投资者乃至整个社会的利益 。美国 “次 贷危机 ”爆发的重要原因之一 , 就是资产证券化的过度运用和风险失控 。由此给予我们的重 要警示是 : 从我国试行资产证券化的实际出发 , 必须高度重视风险防控法律机制的建设 。 　　 关〔键词 〕　 资产证券化 ; 金融创新 ; “次贷危机 ”; 风险防控机制 　　 〔中图分类号 〕D F438　 文〔献标识码 〕A 　 文〔章编号 〕1000 - 4769 (2009) 06 - 000 1 - 08 　　上世纪 70年代发端于美国并风靡全球的资产证券化 风险防控的难度 。近期美国爆发的 “次贷危机 ”及其引 被不少人视为 “炼金术 ”式的金融创新 。我国自 1990 年 发全球性金融危机的事实表明 , 资产证券化确是一柄精巧 代开始介绍并逐步引入实践试行以来 , 资产证券化一直被 的 “双刃剑 ”, 它在增进资本流动效率的过程中也在巧妙 人们看好 , 对其评价也多是赞誉之声 。学者们常常为其精 地和隐蔽地蓄积着投资风险 , 弄不好就可能冲击整个金融 巧的设计而折服 , 称之 “是现代财产法财产证券化历程上 系统 , 不仅伤及广大的投资者 , 甚至引发全社会的经济危 最高级 、最复杂 、最完善 、包容性和灵活性最强的制度结 机 。由此给予我们的警示是 : 从法律制度上对资产证券化 〔1 〕 晶 ” 。其实 , 深入到资产证券化的法律结构内部仔细分 潜在的风险加以防范和控制 , 是我国顺利推进资产证券化 析便会发现 , 资产证券化实质上也是对投资风险进行重新 的必要前提和重要保障 。 配置的过程 , 在提高资本流动性的同时 , 投资风险在不同 　　一 、风险防范与控制 : 资产证券化法律构造的重心 的承受主体之间作出了此消彼长的重新分配 , 由此也因拉 长了融资的链条而引起风险的模糊 、扩散和放大 , 增加了 资产证券化是一种精巧而复杂的法律设计 , 按照境内 作〔者简介 〕 周友苏 , 四川省社会科学院研究员 ; 陈　震 , 四川省社会科学院研究生学院硕士研究生 , 四川 　成都 　6 1007 1。 ·1 · 外法律法规的定义以及众多学者的描述 , 这一设计就是把 我们也注意到 , 资产证券化在发挥提高资本流动性功 缺乏流动性 , 但在未来能够产生较为稳定收益的债权性资 能的同时 , 也不可避免地增加了潜在的投资风险 。这主要 产汇集起来 , 通过结构性重组后再转让给一个特定 目的的 可从两个方面来说明。 机构 , 由该机构据此为基础面向证券市场发行可流通证 第一 , 风险的转移并没有减少和降低风险 。资产证券 券 , 并以该基础资产的收益来向证券投资者支付证券本息 化的风险主要来自于证券化的基础资产 , 由于该资产主要 的过程 。简言之 , 资产证券