基于波动性视角的投资组合管理能力研究.pdfVIP

雾l 麓蠡鬻雹瑟 基 于 波 动 性 视 角 的 投 资 组 合 管 理 能 力 研 究 一陶泽晏魏凯南开大学金融系 中图分类号：F832 文献标 识： A 文章编号：1006- 7833( 20 11) 02- 055 ．0 1 9．．捧 要 投资组合管理能力的研究一直是基金研 D O 0 ．00 ％ 霉 的热点之一。．但是 以往 的研究从 内部考查基金的管理 A 2 7 87 ．10 ％ 熊力 巳鸯皋丛垂金波动率冬手 ，并对我国的31支开放 B 3 9 ．68 ％ 式股叠型基金作基础进行实证研究，得出相关结论。 牛市 。， 关键词 组合管理能力 波动性TGAR．CH ? C l 3 ．23 ％ D 0 O．00 ％ 一、文献综述与 问题的提出 A 4 12 ．90％ 。 皂上仑世纪50年代Mar kowi t z ( 1952) 提出均值方差量 熊市 B 3 9 ．68 ％ 化分析方法 以来，大量学者从不 同的角度对基金的组合管 C O O．OO％ 理能力进行评估，比如He r i kks s o 和Mer t o ( 1981) 提出 D 24 77 ．42 ％ 评价择时选股能力 的T．M模型的H—M模型，王庆仁等(200 1) A 12 38 ．7l ％ 应用T- M模型和H- M模型检验 了基金普丰和基金兴，并得出 B 8 25 ．81％ 震荡 我国基金择 时选股能力不足的结论； Me des 和Souz a C 0 0 ．00 ％ ( 2004) 与J i Yuet al ( 2009) 等将 、 n i．pn．的统传和C论opu理l a D 1 1 35 ．48 ％ VaR方法相结合，进行了一系列关于基金组合风险度量的 研究。 但是我们发现，之前的研究成果都是从基金 内部考量 基金的运作 。本文基于客户收益的角度 ，以波动率来考查 基金的运作情况。 二、研究思路与方法设计 ( 一) 波动率模型与判别标准的建立 分析波动率所采用 的TGARCH模型是非对称ARCH模 犁的一种 。许多研究发现，负面消息有着 比正面消息有更 将样本基金的评级整体分布情况制成表2 。通过表中数 大的影响。此模型的数学表达如方程(I ) 所示： 据，从各个时期之间比较来看，总体时期中，多数基金还 07 , =CO+6 々ct I +刀虻l 』f - l +∥ct l ( 1) 是具有较强的积极管理能力；牛市中，基金的评级情况要 好于摹体情况，更多的基金具有较强的组合管理能力；在 其 中，玩是一个虚拟变量，当以一 ，o时，C。=1；否 熊市 中，绝大多数摹金组合管理能力低下