国债到期收益率与银行利率变动趋势的比较分析.pdf

V01．1 Issue 第15卷专辑 中国管理科学 5，Special 2007年10月 ChineseJournalof Science October， 2007 Management 文章编号：1003—207(2007)zk一0184—05 国债到期收益率与银行利率变动趋势的比较分析 孙克任，王雪清 (上海理工大学管理学院，上海 200093) 摘要：本文运用利率期限结构理论对我国国债的到期收益率进行了实证分析，得出了11个时点的国债到期收益 率，然后与一年期银行存款利率进行了比较，分析了长期国债到期收益率的变动特征，提出了完善我国国债市场的 政策建议。 关键词：国债；到期收益率；一年期存款利率 中圈分类号：F830 文献标识码：A 1 引言 行了实证比较∞。。 国债是中央政府取得财政收入的重要形式，同 国内的研究主要是借鉴国外理论和实证研究的 时，以其安全性高、收益率高、流动性好的特点，被投 方法，采集沪深两市交易所的数据建立模型进行研 资者称为“金边债券”。国债在二级市场上流动形 究。杨大楷，姚长辉和梁跃军以沪市国债非保值品 成到期收益率，可以看作国债投资的内部报酬率。 通过国债到期收益率的变动，我们可以了解市场利 个时点的国债到期收益率，并结合当时的经济、金融 率的变化方向和期限结构，了解国债市场的长短期 形势作了政策分析。。8I。庄东辰运用单利到期收益 供求关系，了解经济政策的强弱力度，从而为政府制 定正确的财政货币政策以及发行和管理国债提供重 到期收益率进行了非线性回归，得出了我国国债利 要依据。因此，对国债到期收益率的研究已成为一 率期限结构的理论方程归o。陈雯、陈浪南基于庄东 段时间以来的热点问题。 辰的模型以复利进行了扩充，考察了市场的有效 国债到期收益率研究的主导理论是利率期限结 性¨…。以上研究都是对国债到期收益率的短期分 构理论，即研究债券期限和到期收益率之间的关系。 在该理论的指导下，国外学者提出不少期限结构模 期收益率的变化作了研究。 型。Ho和Lee提出无套利机会模型，认为任何期限 的利率水平都等于短期期限的利率水平加上或减去 2到期收益率的计算公式 某种随机冲击，从而形成一个预期利率树…。Black 要确定某时点国债到期收益率，首先要确定每 和Karasinski对该模型作了修正嵋。。Cox，Ingersoll 一种国债的到期收益率。根据利率期限结构理论， 和Ross于1981年运用资产定价模型和随机过程来 从收益率的构成要素上看，国债到期收益率通常由 研究利率期限结构，建立了单因素模型，1985年又 国债价格、息票支付、债务期限和市场利率四项要素 发展了双因素模型，认为利率的变化除了短期利率 组成。它们之间的数量关系如下： 的随机过程外，还存在长期利率的随机过程。。 n ，1