一类指数分级基金的定价模型及其杠杆率.pdfVIP

中国科技论文在线 一类指数分级基金的定价模型及其杠杆率 # 的分析 光华，任学敏* （同济大学应用数学系，上海 200092） 摘要：本文在风险中性下利用无套利原理对瑞和沪深 300 指数分级基金的两种份额进行定 价，在结构化的框架下利用偏微分方程显式的给出了瑞和小康和瑞和远见份额的定价公式， 并讨论如何设定基金的条款并且分析了各个参数对两种份额价格和杠杆率的影响。 关键词：应用数学；创新型封闭式基金；结构化方法；杠杆率 中图分类号：F830 ；O29 Pricing of a New Fund with Two Shares and Analysis of their Leverage Guang Hua, Ren Xuemin (Applied Mathematics Department, Tongji University, ShangHai 200092) Abstract: In this paper, we price for a new fund with two shares, under the use of risk-neutral no-arbitrage principle. In the structural framework using the partial differential equations, their explicit pricing formulas are given. Thus we discuss how to set the terms of the fund and analyze the effect of various parameters on the two shares’ prices and their leverages. Keywords:Applied Mathematics;Innovative closed-end funds;structured approach;leverage 0 引言 开放式基金的自由申购赎回规则要求基金的资产组合满足高流动性和短期化运作，但现 有封闭式基金又存在基金治理结构、投资范围、投资比例限制、存续期限、交易手段以及费 率等方面的缺陷。监管部门正是在这样的背景下提出了创新型封闭式基金的发展思路。大成 优选股票型基金和国投瑞银瑞福分级股票型基金先后出炉，这两只创新性基金在募集期受到 了市场的热捧，它们都用一定的创新手段来保护投资者的权益。 大成优选和国投瑞银瑞福分级都是股票型基金，投资于中国股票市场，也就是说，二者 回避基金资产价值波动的能力实际并不比现有的封闭式基金与开放式基金强，尽管存续期只 有 5 年，很难想象二者的折价率会低于同等条件的其他封闭式基金。为此，大成基金公司对 折价的空间做了限制，即引入“救生艇条款”：如折价一直较高，就直接转成开放式。如果 回顾以往的市场，会发现“封转开”正是封闭式基金持有人梦寐以求的事情，而为封闭式基 金规定最高折价率的方法，也正是大成优选的创新所在。 国投瑞银瑞福分级基金使用的是让封闭式基金的收益水平高于同类开放式基金的方法 来保护投资者权益。瑞福优先将资金借给瑞福进取，而收取固定利息和收益提成，而瑞福进 取利用借得资金得到杠杆投资的超额收益，在牛市中，其收益水平有望高于开放式基金，而 在熊市中，其损失也会较大。由于其收益有可能极高，所以可能降低折价率，甚至有可能溢 价交易。 基金项目：国家自然科学基金项目 作者简介：光华（1985-），男，硕士，金融数学. E-mail: guanghua414@126.com - 1 - 中国科技论文在线 2009 年 9 月 17 日，带有杠杆机制的