人民币汇率制度改革_回归有管理的浮动.pdfVIP

李 　扬 、余维彬 :人民币汇率制度改革 : 回归有管理的浮动 人民币汇率制度改革 : 回归有管理的浮动 李 　扬 　余维彬 ( 中国社会科学院金融研究所 　100732) 　　内容提要 :在人民币汇率制度改革过程中 ,确定汇率形成机制变革和汇率水平变化的 优先次序至关重要 。本文认为 :机制改革优先 ,并且在改革过程中始终重视汇率稳定 ,应 当是人民币汇率制度改革的基本战略 。回归有管理的浮动汇率制度 ,是实施这一战略的 适当选择 。在回归有管理的浮动汇率制的过程中 ,货币错配构成我们的主要风险 。为了 有效管理这一风险 , 中国应保持较高水平的外汇储备 ,在稳步推行资本项 目放松管制过程 中加强针对货币错配问题的审慎性监管 ,实施稳健的宏观经济政策 ,促进资本市场发展 。 关键词 :人民币汇率 　有管理的浮动 一 、导 　言 1997 年亚洲金融危机以来 ,人民币汇率两度成为世界关注的焦点 。 一次是在 1998 —2000 年 ,正是亚洲金融危机肆虐之时 。当时 ,全世界几乎异口同声地宣称 :人 民币应当贬值 ,否则中国经济将面临灭顶之灾 。然而 , 中国政府经过多方面权衡 ,做出了人民币不 贬值的决定 ;而且 ,为了表明诚意 , 中国政府还收窄了人民币对美元的浮动区间 ,这使得人民币汇率 事实上盯住了美元 。从后来的发展看 , 中国政府的决定是完全正确的:其一 ,它使中国的经济和金 融体系免受亚洲金融危机的直接冲击 ,有效阻止了危机的蔓延 ;其二 ,在相对稳定的金融环境下 , 中 国经济成功地克服了通货紧缩的冲击 , 国民经济保持了稳定 、持续 、快速发展 ;其三 ,人民币的稳定 , 对亚洲地区金融体系的稳定以及亚洲地区经济的恢复 ,发挥了十分积极的作用 ;其四 , 中国的国际 地位因此大大提高 。此外 , 中国在世纪之交的这次大规模汇率政策的“演练”也产生了非常有价值 的思想产品 ,它提醒中国的研究者 :那些一向令人敬畏的汇率理论 ,特别是它们所预言的看似逻辑 严密的各种结果 ,其合理性和适用性 ,并非是不可怀疑的。 2002 年以来 ,人民币汇率再度成为世界关注的焦点 。不过 ,这一次我们面对的是与几年前相 反的压力 。2002 年 , 日本等少数国家就开始在国际社会上散布“中国输出通货紧缩”论 。2003 年 , 这种论调进一步升格为要求人民币升值的呼声 。以美国为首的其他发达国家的态度起初略有差 别 :他们并不直接责难人民币的汇率水平 ,而是诟病人民币汇率的形成机制 。具有代表性的说法 是 :人民币汇率如果继续盯住美元 ,可能会破坏中国国内货币体系的功能 ,并在中国引发通货膨 ① 胀 。 到了2005 年前后 ,上述分散的压力逐步演变成为发达国家的国际合唱 : 日本 、美国、欧盟等主 要发达国家 ,或基于国内经济的需要 ,或迫于国内政治的压力 ,要求中国改变汇率制度 ,或径直要求 人民币升值 。一时间 ,山雨欲来风满楼 。 面对此起彼伏的国际压力和国内外媒体不厌其烦的炒作 , 中国政府做出了明确且理性的回应 。 2003 年 10 月 19 日, 中国国家主席胡锦涛在亚太经合组织工商领导人峰会的演讲中 ,首次系统 表述了中国政府对于人民币汇率制度的基本态度 。他指出: 中国实行以市场供求为基础的、单一 ① 格林斯潘 :2003 年 7 月 16 日在美国国会的证词 。 24 2005 年第 8 期 的、有管理的浮动汇率制度 ,这是同当前中国的经济发展阶段 、金融监管水平和企业承受能力相适 应的。在这一制度基础上 ,保持人民币汇率在合理 、均衡水平上的基本稳定 ,有利于中国经济的正 常运行 ,也符合亚太地区和全球经济的发展要求 。同时 ,在深化金融改革过程中 , 中国将进一步探 索和完善人民币汇率形成机制 。 此后 ,在不同的场合 , 中国政府和货币当局负责人都反复阐述了相同的观点 ,并逐步理清了人 民币汇率改革的目标 、条件和步调 。例如 ,2004 年 12 月 8 日, 国务院总理温家宝出席第七次中欧领 导人会晤时就明确指出:人民币汇率的市场化改革是我们的既定方针 ,