中美利差与汇率的实证分析.pdf

经贸观察 金卡工程 ·经济与法 2008 年7 期 中美利差与汇率的实证分析 □丁强 何孟珈 （四川大学经济学院 四川成都 610064） 摘 要：本文选用从2005 年8 月到2008 年2 月中美利差与汇率月度平均数据，采用ADF 检验与协整检验等方法对这期间数据进 行实证分析得出中美利差变动并不影响中美汇率。这一结论与利率平价理论相悖。通过从我国的特殊国情来解释这种情况，并 据此对我国的汇率体制改革提出一些政策建议。 关键字：中美利差率利率平价理论政策建议 一、引言 在当今世界经济自由化、一体快速发展的情形下，各国经济之间的联 自 年 月 日起，我国实行以市场供求为基础、参考一篮 系不断增强。当一国货币的对外价格 汇率发生变化时，它往往也会 2005 7 2 1 -- 子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一 对货币的国内价格 利率产生影响。 -- 美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。这打破了长达十年的盯住美 二、理论依据 利率平价理论 -- 元的汇率制度，意味着人民币汇率变动更加灵活。从那时起，人民币 国际资金流动的发展使汇率与金融市场上的价格 利率之间存在 -- 开始了加速升值的步伐。从 年 月至 年 月，已累计升值 密切的联系。利率平价理论就是从金融市场的角度来分析汇率与利 2005 8 2008 2 11.62% 。估计这样的趋势还将延续下去，且速度会更快。 率所存在的关系的。 在 、 、 年中，我国经济都保持着高速的增长，每年都 利率平价的实现有两个先决条件：一是金融市场高度发达完善并 2005 2006 2007 保持在10% 以上的GDP 增长，而伴随而来的投资过热、流动性过剩以 紧密相联，资金能在国际间自由流动；二是在达到利率平价之前，套利 及国际热钱的涌入政府频频动用货币政策干预（仅2007 年就提高法 活动会不断进行。 定存款准备金率 次，加息 次）。而美国则在 年夏爆发了次 利率平价理论的基本观点是：远期汇率与即期汇率间的差价是有 12 6 2007 贷危机，美国政府为了摆脱经济危机，被迫放弃长期的固定利率机制， 两国利差决定的。用公式表示为： 。其中 表示远期汇 FR-SR=i-i* FR 进入了降息周