利率平价理论与人民币汇率关系研究.pdfVIP

财经视线 Finance Economy 盯住汇率制度所采用的主要方式就是人为 增减国际储备。而人为增减国际储备的结 果，会使货币政策和汇率政策有可能出现 利率平价理论与 冲突，这是因为国际储备的增减会影响到 中央银行的资产与负债，从而会引起中央 银行货币发行量的变化。当一国国内经济 发生通货紧缩时，国内经济发展要求实行 人民币汇率关系研究 扩张性的货币政策以抑制通货紧缩，但此 时如果国外经济对本币存在贬值的压力， 为了维护本币汇率稳定，国家货币当局就 ■ 杨红伟 郭世玉（新疆财经大学研究生部乌鲁木齐 830012） 应减少国际储备来减缓这一本币贬值压力， ◆ 中图分类号：F830文献标识码：A 这样就形成了对国内经济的进一步紧缩效 应。这样政府就处于两难境地。 如果根据利率平价的基本理论，当国 我国从1994年以来一直实施的是有 内容摘要：汇率与利率关系一直是影 内利率水平上升时，本币汇率应当是预期 管理的浮动汇率政策。这一政策接近于盯 响一国金融体系的重要因素。近年来， 贬值的，而不应是升值的。即如果根据利 住美元的盯住汇率机制。从1996年开始， 随着国际外汇市场和资本市场开放度 率平价理论，当人民币利率高于美元利率 为克服日益严峻的通货紧缩，中央银行实 的提高，汇率与利率之间的联系也更 时，人民币汇率应该趋于贬值；当人民币 行了不断降低利率的扩张性的货币政策。 加密切。本文通过实证分析和论证，得 利率低于美元利率时，人民币汇率应趋于 这样做带来的结果是货币供应量的增加与 出利率平价理论在我国并不适合及人 升值。这与我们上面所看到的实际情况正 本国汇率的贬值。有学者指出，1994- 民币利率上调对汇率并不存在升值压 力的结论。文章使用格兰杰因果检验、 好相反。1996-1997年人民币汇率继续保 1997年，美元利率低于人民币利率，且两 协整检验等方法进行了研究，试图对 持稳中有升的势头，利率平价的预测正好 者的差距一直在加大，利率平价理论预示 理论与实践的差异进行分析，并据此 相反；1998-2004年人民币利率水平高于 着人民币将有更大幅度的贬值，但人民币 对我国现行的汇率机制提出政策建议。 美元利率水平，利率平价预示人民币应该 名义汇率1994年升值1.3%，1995年升值 关键词：利率 汇率 格兰杰因果检验 升值，实际上，人民币汇率基本保持不变。 3%，1996年和1997年也持续升值，与利 协整检验 率平价的预测正好相反 （叶莉，2003）