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关于流动性过剩问题的全方位思考作者：魏杰 来源：金融与保险 发布时间：2007年12月?一、流动性过剩的价格效应 　　按照现代金融学的解释，货币供应量与货币需要量的相互关系的“晴雨表”是价格机制。也就是说，当货币供应量严重超过货币需要量时，即出现流动性过剩时，价格就会上涨；而当货币供应量少于货币需要量时，价格就会下跌。不过，这里讲的价格，不仅仅是指消费品价格，而是指广义价格，其内容包括：第一，消费品价格，也就是我们经常讲的物价。消费品价格不包括房地产价格，因为房地产可以增值保值，属于资产价格范畴。一般来讲，当货币供应量严重超过货币需要量时，物价就会上涨，物价上涨被称之为通货膨胀；第二，资金价格，就是人们经常讲的：“你用我资金给我多少回报”。一般来说，资金价格的典型形式就是利息。第三，资产价格，就是人们通常讲的资产回报。资产价格在我国的主要形式是房价和股价。一般来讲，当货币供应量超过货币需要量时，资产价格就要过快上涨，资产价格过快上涨就叫经济泡沫；第四，人力资源价格，就是我们所讲的劳动价格，其典型形式就是工资。人力资源价格一般决定一个国家的总体生产成本。 　　根据上述的现代金融学的理论，货币供应量严重超过货币需要量时，价格就会上涨，因而我国目前国际收支失衡所引起的货币供应量严重超过货币需要量的状况，也就是流动性过剩，也必然会引起价格上涨。我国的现实状况并没有超出现代金融学的理论概括，情况确实如此。不过，我国的价格上涨却有着自己本身的特点，这实际上反映了我国目前的现实国情。 　　第一，流动性过剩并没有引起物价的大幅度上涨。如前所述，当货币供应量严重超过货币需要量时，也就是流动性过剩时，物价就会大幅度上涨，出现人们通常所讲的通货膨胀。但我国这次流动性过剩并没有引起通货膨胀。为什么？原因有二：一是我国目前大量的消费品生产部门的劳动生产率都提高较快，基本上都处于产能过剩的状况之中，也就是人们经常说的处于买方市场状态之中，因而流动性过剩不会引发起物价大幅度上涨；二是因为各种原因，国内消费需求增长不快，甚至低收入者的消费需求还有下降的趋势，因而流动性过剩不会引发起物价的较大幅度上涨。由此可见，物价没有因为流动性过剩而上涨，实际上并不是一件好事，因为最起码说明我国目前内需严重不足。内需严重不足就会出现过度的出口依赖，其结果必然会更进一步引发国际收支失衡，从而推动流动性过剩的加剧。因此，扩大内需是极为重要的任务。 　　第二，流动性过剩也没有引起资金价格即利率的大幅度波动。一般来讲，在其他条件不变的情况下，如果货币供应量超过货币需要量，也就是出现流动性过剩，资金价格是下降的，因为此时货币并不短缺，而是供给过剩，根据供求决定价格的原则，其价格就应该下落。但是，如果此时投资需求强劲，甚至投资需求膨胀，那么资金价格就不仅下降，而且还反而会上涨。尤其是如果此时资产价格大幅度上涨，例如股价大幅度上涨，那么资金价格就更不是下降而是上涨。根据这种情况，我国目前既是投资需求增长过猛，又是资产价格上涨过快，例如股价上涨较快，因而资金价格即利息，就应该上涨，但实际上并没有太多的上涨。为什么？主要是因为我国利率还没有完全市场化，利率变动控制在央行手中，央行不宣布加息，那么利率就不会上涨。不过，从现实状况来看，我们认为央行应该提高利率。 　　第三，流动性过剩更没有引起人力资源价格上涨。一般来讲，当货币供应量超过货币需要量时，也就是出现流动性过剩时，人力资源价格就会随之上涨。但是我国目前的流动性过剩，并没有引发人力资源价格上涨。为什么？主要是因为我国目前还没有完成城市化和工业化，也就是没有实现充分就业，劳动力供给远远超过需求，尤其是大量农民工不断作为就业大军而增加城市就业人口，因而人力资源的供给远远超过就业需求，在这种情况下，当然人力资源价格不会因为流动性过剩而上涨。人力资源价格没有因为流动性过剩而上涨，实际上并不是一件好事。因为它不利于我们启动国内消费需求，即我们所讲的内需。收入与消费需求成正比，当收入不增长时，消费需求就很难有效增长。因此，为了启动内需，我们应该提高我国人力资源的价格。最近我去韩国SK集团作演讲，在演讲的提问阶段，SK集团的一位高管人员问我说：正是因为中国人力资源价格便宜，生产成本低，向世界市场输出了大量便宜的商品，所以近些年世界经济快速发展而没有引发通货膨胀，但如果中国提高人力资源价格，那就会引发中国向世界输出的产品的生产成本上升，其结果必须会引起世界通货膨胀，你们如何解决这个问题？看来，SK集团的这位高管人员对我国说了句公道话，肯定了我国对世界经济的贡献，如果美国政府也会这样认为的话，就不会指责我们低价出口商品，硬逼着我们推动人民币升值了。不过，从我国经济发展的需要来看，我们还是应该提高人力资源价格，例如可以提高最低收入保障线，推动农民收入增加，等