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关于投资者情绪指数 阀值现象的研究 小组成员：201039006 吕中甲 201042001 曹禹 201042009 王嘉楠 201042025 杨舒惠 目录 摘要2 关键字2 正文2 一、 研究背景2 二、 已有成果2 三、 理论分析3 四、 模型4 五、 结论5 参考文献6 1 6 第 页 共 页 摘要 摘要 摘摘要要 行为金融学研究表明，投资者情绪指数是研究市场趋势的一个重要指标，投资者的心理 因素会使得资产价格偏离其内在价值，在中短期，投资者情绪甚至可以直接影响到资产定价。 本文以投资者情绪指数为主题，对2006年4月6日至2011年10月28日A股市场投资者 情绪指数序列进行建模，用多个模型进行拟合，最后选用了TAR模型，对投资者情绪指数 时间序列的阀值现象进行了实证分析。 关键字 关键字 关关键键字字 投资者情绪指数 阀值现象 R软件 TAR模型 正文 正文 正正文文 一、研究背景 投资者情绪（InvestorSentiment），是行为金融学解释市场异象的主要理论基础之一。 行为金融学认为，信念和偏好异质的投资者常常是非理性的，其心理因素在投资决策和市场 演绎中起着重要作用，情绪的大幅度波动导致认知偏差和情绪偏差，从而放大乐观或悲观的 情绪，并致使市场产生错误定价的现象。而在国内，由于市场中充斥着很多跟风型的中小型 投资者，所以这种非理性的投资异像就变得更加明显。 例如，国内A股市场存在较为明显的风格轮换特征，机构热衷于对风格的轮换规律进 行研究并制定相应的投资策略，如通过行业动量来选择股票组合以获得超额市场收益。A股 市场的风格轮换特性，从行为金融学角度的解释是由于投资者的趋势追逐特性所造成的。当 某类风格的股票在某段时间内具有较好的走势时，趋势投资者会对该类风格保持乐观情绪并 增加对该类风格资产的投资使得风格走势延续；但过度反应会使得该风格积累过多风险，最 终发生反转，并使得市场热点转移到其他的风格资产上。 因此，我们就需要对投资者情绪指数的走势进行分析，看它是否存在着一个阀值，即探 讨它对分别位于阀值上下的冲击反应是否相同，从而进一步了解市场情绪的未来走势，以求 利用投资者的情绪特点获得超额收益或者规避风险。 二、已有成果 其实，对于投资者情绪的定义，至今仍然没有一个统一的标准。Shleifer认为影响交易 者形成投资信念和价值取向的认知过程就是投资者情绪，此投资者情绪建立在认知心理学和 2 6 第 页 共 页 预期理论的基础之上。而Mehra和sah从行为资产定价理论角度出发，认为投资者情绪反 应的是投资者对未来股价波动的主观性偏好，尤其反映在风险偏好上。Brown和Cliff认为 投资