我国上市公司可转换债券融资方式应用效果研究.pdfVIP

JournalofBeijinglnstituteof Dec， 2005 FinanceandCommerceManagement Vol.21NO.4 我国上市公司可转换 债券融资方式应用效果研究 刘亚铮 龙娇 摘要:以 — 年期间我国上市公司发行可转债的 家公司为样本,比较了发行前 年到发行 2000 2003 22 1 后 年三个反映业绩的财务指标中位数的变化趋势。研究结果表明:我国上市公司应用可转债融资效 1 果不佳,除了企业方面的原因外,我国公司治理结构和中国证券监管部门监管力度也是重要原因。 关键词:可转换债券;融资;应用效果 中图分类号:F832.51 文献标识码:A 文章编号:1008-6250(2005)04-0047-05 国外公司财务理论普遍认为,公司可以通过 样,改善了公司业绩,相反,公司发行可转债后 发行可转债解决信息不对称问题 , ; 普遍存在业绩下滑现象。 (Stein 1992 , 和减少代理成本 , ; 国内学者的研究表明,我国的上市公司融资 Brennan 1988) (Green 1984 , ; , 。尽管这些理论分 之后业绩都出现了下滑的现象,那么我国可转换 Mayers 1997 Isagawa 2000) 析问题的侧重点不同,但它们都认为,设计合理 债券融资方式的应用效果如何呢 本文将在已有的 ? 的可转债可以引导管理者做出合理的投资决策, 研究成果的基础上,分析 年 年发行可 2000 -2003 从而有助于公司业绩的提高。那么,实际情况是 转换债券公司是否存在发行后业绩下滑的趋势, 否真如理论分析所预见的那样呢 国外学者对此进 并从国家制度,企业运营等多方面角度剖析这种 ? 行了大量实证研究。 趋势存在及其变化的深层次原因,并就研究结果 国外大部分学者的实证研究结果表明:应用 提出一些完善我国上市公司可转换债券融资的建 可转债融资的效果并未如理论分析所预期的那 议。 作者简介:刘亚铮 ( ),女,湖南长沙人,中南大学商学院教授,研究方向:投资理论与实务。 1955～ 龙娇 ( ),女,中南大学商学院企业管理专业硕士研究生,研究方向:财务管理。 1980～ 收稿日期:2005-10-19 -47- 年 月 2005 12 第 卷 第 期 北京市财贸管理干部学院学报 21 4 一、指标选择、样本选取和研究方法 公司绩效进行比较。 、指标选择 ()研究步骤