我国上市公司外部治理的功能缺陷及其完善途径.pdfVIP

维普资讯 重庆大学学报 (社会科学版) 2X()2年第 8卷第6期 JOURNALOFCHONC,QINGUNIVERSITY(SocialSciencesFAition)Vo1．8No．62O02 23 孔国上市公司外部治理硇 功链缺陷及其完善途径 袁 卫 ，干 莹2，彭华明2 (1．西安交通大学 管理学院，陕西 西安 710049；2．重庆大学 工商管理学院，重庆 4O0044) 摘要：现代股份公司的治理结构是通过公司内部治理机制和外部治理机制来运行的。作为一种重要的公 司外部治理机 制，证券市场在促进上市公司治理中发挥着价格发现功能、收购兼并功能、激励约束功能和机构投资者的功能。本文在揭示 证券市场在公司治理 中的地位和功能的基础上，分析了我国证券市场由于诸多体制性障碍所导致的功能缺陷对我国上市公 司治理的消极影响，从完善我国证券市场功能的角度，提出了促进我国上市公司治理的对策建议。 关键词 ：； 中图分类号：F83o 文献标识码：B 文章编号：1008—5831(2002)06-~m3—03 一 、 证券市场在公司治理中的地位和功能 的证券市场的 “用脚投票”机制来进行公司治理 ；而德 日等国 (一)证券市场在公司治理 中的地位 的公司治理结构则主要是在放松市场规制和混业经营限制 公司治理结构是规范公司各利益相关者的权利和责任 的条件下 ，通过发挥银行和大股东在董事会中 “用手投票”机 关系的一整套制度安排，其 中主要是指股东、董事会和经理 制的积极作用来进行公司治理。(何炼成，赵增耀，20o0) 之间的激励和约束关系。根据 1999年5月通过的 “OECD公 (二)证券市场在公司治理 中的功能 司治理原则”的要求 ，合理的公司治理结构应该做到：(1)保 价格发现功能 在证券市场具备有效条件下，有关公司 护股东权利；(2)确保大小股东受到平等待遇；(3)确保利益相 经营状况的信息会通过公司的信息披露机制和股票交易机 关者的合法权益；(4)保证及时准确地披露与公司有关的任 制反映到公司的股票价格上。 何重大问题；(5)确保董事会对公司的战略性指导和对管理 收购兼并功能 在公司股价大幅下跌的情况下，外部投 人员的有效监督。 资者就有可能较为容易地通过证券市场收集或联合足够多 现代股份公司的治理结构是通过公司内部治理机制和 的股票投票权来更换在职经理 ，并通过经理市场的竞争评价 外部治理机制来运行的。内部治理机制通常包括董事会控 机制，使在职经理人员的市场声誉受损和人力资本贬值。 制、大股东监督和经理代理权的争夺等。外部治理机制通常 激励约束机制 首先 ，证券市场的激励约束功能体现在 包括产品市场、经理市场和证券市场 ，以及法律行政制度和 市场报酬机制上。在实行经理股票期权制度的情况下，经营 社会舆论监督等。 者的报酬不仅体现在他的工资、奖金收入上，而且很大程度 公司治理的内部和外部机制不仅互补而且在一定程度 上体现在他所持有的股票价值上。其次，证券市场的激励约 上是可以相互替代的。一方面 ，通过 “用手投票”机制替换在 束功能体现在市场声誉机制上。在证券市场具备有效性的 位经理的决策常常建立在 “用脚投票”机制所反映出来的信 条件下，经营者的业绩会真实地反映到公司的股价上。再 息上，“用脚投票”机制所反映 出来的股东意愿最终要通过 次，证券市场的激励约束功能还体现在市场竞争优胜劣汰机 “用手投票”机制来实现；另一方面，一个有效的股票市场使 制上。企业在产品市场的竞争盈亏最终会反映到证券市场 对经理的直接控制变得较不重要，这就如同增加巡逻警察的 的股价涨跌上。 力量可以减少监狱里的拥挤程度一样 (张维迎，]996)。在现实 机构投资者的功能 在证券市场上，持有分散股权的中 中，哪一种机制更为重要主要取决于公司治理模式的选择和