美国国债的投资风险评估.pdfVIP

第 41 號 2011 年 6 月 2 日 美國國債的投資風險評估 高級經濟研究員 戴道華 內容提要 評級機構 SP 把美國主權信貸評級的展望從穩定下調至負面，為美 國國債市場帶來了新的不確定因素。 未來如果美國行政、立法機構就預 算、提升債務上限和減赤計劃能較快達成協議，其 AAA評級就不虞被調 降。而只要美元的國際儲備貨幣地位、美國國債的避險功能、以及低息環 境的支持不致消失，則美國國債的違約風險也不高。但美國國債的市場風 險就與全球經濟和金融穩定逆向掛鈎， 是未來中短期内真正的風險所在。 4月 18日，評級機構 SP把美國主權信貸評級的展望從 SP 下調美國主權信貸評 穩定下調至負面，是 70 年來的首次，也是三大評級機構之中 級展望至負面 唯一這樣做的，這在美國政府財政壓力本來就十分沉重的情 況下，為美國國債市場帶來了新的不確定因素。究竟美國主 權信貸 AAA的評級未來被下調的風險有多大，美國國債出現 違約的風險有多高，持有美國國債要承受多大的市場風險， 成為市場關注的三大問題。 評級下調風險 根據 SP的評級程序，主權信貸評級展望下調至負面， 但評級下調並非必然結果 就意味著在未來兩年之內亦即 2013 年底之前有三分之一的機 會會導致真正的評級下調。參考其評級歷史，自 1989 年起， SP就全球不同的主權信貸評級作出過 212 次負面展望的下 調，其中評級最終被調降的計有 118 次，佔比 56% ，而且這 本刊所載文章觀點，僅代表作者個人意見。 1 些評級調降通常發生在展望被下調為負面之後的六個月之 內。亦即如果在六個月內相安無事，則該經濟體有較大機會 能保住其原有評級，展望調整為負面 某種程度上是一種敦 促，讓有關經濟體盡快採取行動修補其政府財政。較展望下 調至負面更爲嚴重的是把主權信貸評級置於負面觀察 （Negative Watch ）之列，這通常意味著重大的評級調降將較 有可能在數月之內發生。據此，對美國主權信貸評級會否被 調降的風險還要另作分析。 根據報道，撰寫這一份評級報告的是 SP駐多倫多的加 有關決定更多是對美國政 拿大籍分析師 Nikola Swann 。他通過自己的分析後建議調降 府財政問題政治化的警告 美國主權信貸評級展望至負面，該份報告隨後分派給多個 SP的評級分析師作討論，然後由一個來自不同地區的主權 信貸評級分析師組成的委員會定奪，因此可以說其立場是得 到 SP的背書的。其報告主要就