股指期货定价研究—考虑借股卖空成本交易成本和初始保证金情况下的股指期货定价模型.pdfVIP

长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 金融工程报告 股指期货 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2007 年 1 月 25 日 股指期货定价研究 —考虑借股卖空成本、交易成本和初始保证金情况下的股指期货定价模型 要点： ·期现基差如果超出一定的范围，就会有套利的机会， 因此期现基差范围的确定是寻找套利机会的关键。在 以往的期货定价模型中，因为没有考虑卖空成本、交 易成本和初始保证金，所以给出的期现基差范围的误 差非常大，影响了套利者对套利机会的把握，减弱了 市场的价格发现功能。针对这个问题，我们将给出更 加贴近现实的股指期货定价模型。 ·简要给出了在允许卖空，但不考虑借股卖空成本、 交易成本和初始保证金情况下的股指期货定价模型， 见式（1）。 ·详细给出了考虑借股卖空成本、交易成本和初始保 证金情况下的股指期货定价模型的推导过程和结论， 见式（2）和式（3）。 ·结论的得出都是在假定跟踪股指期货标的指数的现 货指数头寸无误差，实际上，这是不可能做的到的， 跟踪误差只能尽量减小，但不可避免。国内首只股指 期货标的指数确定为沪深 300 指数，我们用华夏上证 50ETF、易方达深证 100ETF、华安上证 180ETF 和沪深 300指数的历史收盘价数据进行多元线形回归，由判定 系数的结果，可以得出沪深 300指数可以用这三支 ETF 做到比较精确的复制。 王萍 wangp@ 本报告版权归长城证券有限责任公司所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“长城证券金融研究所”，且不得对本报