融资融券与权证行权的无风险套利分析.pdfVIP

易日盈利，后1个交易日亏损，如云化权 证；四是5个交易日任一交易日行权均盈 利，但前高后低，如阿胶权证；五是5个交 融资融券与权证行权的 易日任一交易日行权均盈利，但中间最高， 如葛洲权证；六是5个交易日任一交易日 行权均盈利，其收益为U型，最后交易日 收益最高，如江铜权证。 无风险套利分析 从我国目前已退市的认购权证行权情 况来看，没有出现过5个交易日行权收益 率单边走高的情况，如表1所示。 ■ 魏晓兰 （成都航空职业技术学院 成都 6 1006 1） 运用融资融券方式锁定权证 ◆ 中图分类号：F830.9 1 文献标识码：A 行权带来的收益 权比例＋权证价格）（标的股票市场价格 从前面的分析可以得出，投资者在权 内容摘要：在我国，证券交易所对于具 ×行权比例），符合该标准的权证具有行权 证最后交易日持有权证并准备行权的唯一 有行权价值的到期价内认购权证，在 价值。必须强调的是，对于行权成本大于 理性原因是行权收入大于行权成本，专业 最后交易日收盘前可以通过融券方式 行权收入的价内认购权证，投资者应在权 术语称之为“负溢价率”。“负溢价率”越大， 卖出权证对应的标的股票，用融券卖 证最后交易日前卖出该权证，不要参与行 该权证的行权价值就越大，负溢价率为0 出的资金按行权比例的倒数买入对应 权；反之，最后交易日收盘后仍持有权证 时，即使为价内权证也没有行权价值。表1 数额的权证，并于第一个行权日行权 取得标的股票归还向证券公司融入的 的投资者，如果该权证为价内权证，即使 所列的最后交易日行权收益率即为 “负溢 证券，从而实现具有行权价值的价内 行权成本大于行权收入也必须参与行权， 价率”，显然江铜权证的行权价值最大。 认购权证的无风险套利。 虽然行权与否都必然亏损，但不行权造成 即使是具有行权价值的权证，其行权 关键词：权证行权 风险套利 融资 的亏损更大。对于部分因权证买入成本太 仍然会面临亏损的风险。主要原因有三点： 融券 高而造成行权成本大于行权收入的投资问 第一，我国证券交易所交易制度规定，当日 权证是基础证券发行人或其以外的第 题，不属于本文的讨论范围。 行权取得的股票，当日不得卖出，如果行权 三人发行的、约定持有人在规定时间内或 次日标的股票大幅下跌，造成负溢价率消 具有行权价值的权证行权期 特定到期日，有权按约定价格向发行人购