货币供应量资产价格和物价指数——基于协整和Granger因果检验的实证研究.pdfVIP

第 12卷第 1期 工浮商訾 院警辊 No 1VoI12 2011年 1月 JournalofShanghaiBusinessSchool Jan2011 【操作实务】 货 币供应量 、资产价格和物价指数 基 于协整和 Granger因果检验 的实证研 究 邵 同尧 韩 国栋 (1．浙汀农林大学 ，中国杭州 33260()；2．上海财经大学 公共经济与管理学院，中国 海 200433) 摘 要 ：本文采用时间序列数据方法，利用 1996年 1月到 2010年 3月的中国样本分月度数据 ，对货 币供应量、资产 价格与物价指数之间的关系进行实证检验。在检验方法上，本文使用了单位根、协整和 Granger因果检验。实证结果表 明，流通 中现金 MO为平稳数据 ，狭义货 币供应量 M1、上证指数和 CPI都是一阶单整变量。CPI和 M1、上证指数和 M1 的Johanson检验均显著，说明狭义货币供应量M1与上证指数的增长、CPI的增长存在长期的均衡关系，这也与大多数 学者的实证研究结果相一致。在货币供应量与资产价格的因果性关系方面，狭义货 币供应量M1的增长与资产价格的关 系甚为紧密，两者存在双向的因果关系。从货 币供应量与物价指数 的因果关系看 ，两者之 间存在 CPI到 M1的单 向因果 关系，这与 目前的大部分研究存在差异 。 关键词 ：货 币供应量 ；资产价格 ；物价指数 ；(；ranger因果检验 中图分类号：F822 文献标识码 ：A 文章编号：1637—324X(2011)一()1-961O0—05 一 、 引言 缩的情况 出现 。因此 ，要分析货 币供应量 的实际效应 ， 货币供应量历来是各国中央银行实施货币政策的主 同时结合货币供应量、资产价格和物价指数i个方面是 要中介 目标，它与实际经济增 长的关系直接决定 了货币 很有必要的。本文试网利用中国的样本数据来检验货币 政策的效果。作为一个经济转型 中的发展中周家，我国 供应量对资产价格和物价指数 的影响效果 ，为避免时间 经济市场化的程度不断深化，经济与金融活动发生了很 序列上样本数量的不足，本文采用 1996年 1月到2010年 大的变化 ，货币供给对社会总需求起着越来越重要 的作 3月的分月度数据来扩大样本容量 。在检验方法上 ，格兰 用。从我国近年 的实践来看，物价指数的上升与回落 ， 杰 (Granger)和西姆斯 (Sims)分别于 1969年和 1972 都与货币投放量增长的快慢密切相关。另一方面，我国 年提 出了两种检验方法来处理 因果关系问题 ，这里选用 的证券市场近些年来迅猛发展，股民数量 已突破 1亿， 应用较为广泛 、成熟的Granger因果关系检验法。为保证 整体市值也已进入世界前列。此时，当证券市场 十分庞 实证结论的严谨性，在进行Granger因果关系检验之前， 大且增长速度远高于实际GDP时，货 币供给量增加时， 首先进行 了单位根检验和协整检验 。 一 部分货币供给将会被吸引到证券市场的交易上来 ，从 本文以下部分的结构安排为：第二部分进行相关文献 而推高证券价格，结果可能会造成实体经济 巾的货 币供 的回顾 ；第三部分对 Granger因果检验 的方法进行分析 ， 应量不足，通货膨胀 的压力相对较少 ，甚至可能会有通 并对所采用的数据来源及其处理进行说明；第四部分为 实证检验 的结果及对检验结果的分析 ；第五部分为结论 。 收稿 日期 ：2010—11—15 二 、文献回顾 与评 论 基金项 目：国家 自然科学基金 (项 目编号 ；浙江农林大