资本市场中股票定价模型的研究.pdfVIP

维普资讯 1996年第 4期 中国管理科学 - 9 · 尸一／厂 资本市场中股票定价模型的研究。 L ／ 陈德泉 同昌智z 萧来久。 彭重民。 F 0，尸 ．_-——— ————～ - ——— ’—— ——～ ， ● l(中国科学院致策与管理科学所 100080) 2 (广东省高速公速发展股份有限公司 510075) 3(美国美洲银行) 摘 要 本文从理论的角度研究分析比较了公司在资本市场常用的两种常用的定价 模型．以及使用的条件，讨论了在实践中企业进入资本市场融资如何使用定 价模型分析确定股票价格。 关键词资皇场皇兰兰 定绗乖荽 一 、 引 言 在企业上市的过程中，公司、中介 中介机掏 投资者等研究讨论最多的之一就是在资 本市场企业股票定价 问题 。此 问题无论是在资本市场的理论研究上，还是在企业上市的实 践操作中．无论对于上市企业还是对于投资者，都是很有意义的和十分重要的。 参与资本市场的决策者一般都使用定量的和定性两种方法相结合的方式，分析与确 定股票价格，作为与其它参与者谈判和决策的依据。定性的方法会根据每个公司的不同而 异，倒如实业性的公司和金融性的公司投资的考虑和偏好就有很大不同，个人投资者与战 略投资者的考虑和偏好也不同。定量的方法却有共同之处，经常用到的分析方法和指标包 括：现金流、市盈率、每股回报、内部回报率、投资回收期等。其中现金流、市盈率的模型不 但在理论是十分重要地位的，而且也是当前实际中经常使用的模型。本文将集中讨论这两 种定量分析的模型。以及他们的应用。 二、 基本假设与定价模型的描述 (1)基本假设 所研究的资本市场是完全 自由竞争的、符合有效市场假设的资本市场。投资可以自由 进入此市场无偿地掌握和使用有关的市场信息，在此资本市场中无交易成本，市场的价格 车文 }996年 11月 }2日收到 。衣文为 自摈抖学基盒璜 目(蝙号 79670D88J 维普资讯 ·10· 陈德泉等：资本市场中股票定价模型的研究 反映了所有的信息。 并且假设此市场是一个稳定的资本市场 ．市场在此研究中不考虑税收和杠杆的因素。 此假设用于对同一公司不同评价模型的分析，应该说是不过分的。 尸 P 其 中 11 l{ (2)价格的市盈率模型 P： PER’DW [-I] ∑ ∑ (1) P —n E—n P：PER。EAR[2] (2) 是公司股票的每股价格 是资本市场的市盈率 是公司的每股分红 是公司的每股收益 (3)价格的现值模型 (4) 其中：P 是公司股票的每股价格 是资本市场的贴现率 Div． 是公司第