风险和效益综合模型的最优投资组合.pdfVIP

维普资讯 安徽广播电视大学学报 2006年第 3期 风险和效益综合模型的最优投资组合 王道 华 (安徽广播 电视大学 巢湖分校 ，安徽 巢湖 238000) 摘 要：讨论了在 Markowitz均值一方差模型的基础上引入一种新的投资组合综合模型——风险和效益综合 模型，讨论当方差一协方差矩阵正定和半正定时的最优投资组合 问题，并利用主成分分析法得到了模 型的解析解 ，从而对于原来 的模型作 了一定的扩展 。 关键词 ：Markowitz均值一方差模型；综合模型；主成分分析法 ；两基金定理 中图分类号：F830．59 文献标识码 ：A 文章编号：1008—6021(2006)03—0039—04 0 引 言 综合模型： 证券投资是一种买卖或持有一定数量的有价证 Minimize寺Vr(s)一叫 ￡．： 叫一AoI=1的最优 券 (金融资产)，借以获取利益 的行为 ，它是市场经济 条件下个人或机构投资的主要形式 。现代投资理论 解 ，其中 是常数 ，且 O。该模型的意义在于，当综 的核心是投资组合理论 ，其奠基者是美国经济学家马 合模型的最优解存在时，如果 越大，说明收益在模型 柯维茨(HarryMarkowitz)。他于 1959年提出了均 中的权重越大，则我们在考虑投资的时候主要关注投 值一方差模型，研究在一定风险水平上取得最大的预 资的收益。 期收益或在一定收益水平下使风险达到最小的投资组 1 协方差矩阵正定条件下的最优解问题 合问题。其后的几十年许多学者研究了Markowitz均 当协方差矩阵∑正定时，存在一正交矩阵U，使 值～方差模型的求解方法 ，并证 明了著名的两基金定 得 U ∑U—G—diag(g1，g2，…，g)，g。(一1，2，…， 理。本文主要考虑放弃 Markowitz均值一方差模型中 n)是矩阵∑的非零特征值 ，矩阵U 的第 i列就是特征 所提出的保持一定的预期收益的条件 ，来寻求一种经 值 g对应的特征向量 。作变换 叫一 ，则 Var(S)一 济模型的最优解的问题。下面 ，我们先来看这种模型： 叫 ∑ 一vU ∑ 一∑vg- ，于是问题变成为 ： 首先我们给出一些定义和假设 ： 一 n 设市场有 n种风险资产 ，X一 (X ，X。，…，X ) Minimiz1∑ g。一 ，．：∑叫一叫一1 i= 1 i= 1 是他们的收益率向量 ，其 中X，(一1，2，…，n)是第 J 种资产的收益率 ；EX一 (EX。，EX。，…，EX ) ：一 利用Lagrange乘子法，设L一寺 g一,lvU 一 一 (。， z，…， ) 为 期 望 收 益 率 向 量； (vU 卜一1)，其 中 为 Lagrange乘数 因子。再设 AO--一 (Ao ，叫。，…，叫)为投资组合 向量 ，0)i是投资于第 U一(“。，U。，…，U)，U 是矩阵U的第 i列 向量。令 3L J种资产的比例 ；∑叫一叫 一1，一(1，1，…，1)，S— - 一 0 ( 一 1，2，… ，，2)