风险投资决策过程中逆向选择问题研究.pdfVIP

2005 年第 10 期 　　　　　　　　　 科技管理研究 　　　　　　　　　　2005 No10 Science and Technology Management Research 文章编号 : 1000 - 7695 (2005) 10 - 0159 - 02 风险投资决策过程中逆向选择问题研究 苟小菊 , 张 　平 ( 中国科学技术大学商学院 , 安徽合肥 　230052) 　　摘要 : 通过建立信息甄别模型 , 获得风险企业家的隐藏信息 , 并识别出其类型以解决逆向选择问题 。 关键词 : 风险投资 ; 逆向选择 ; 信息甄别模型 中图分类号 : F830591 　　　　　　　　　　　　　文献标识码 : A 映了风险企业家是一个 “劣质”的经营者 , 但 由它造成的 1 　引言 损失可能无法挽救 。更进一步讲 , 对于充当委托人的风险 在风险投资的投资过程中 , 存在着风险投资家和风险 投资家 , 为了降低 由于错选代理人给 自己造成的损失 , 会 企业家两大主体 。风险投资家通过股权或债务的方式向风 在对市场代理者平均能力估计的基础上 , 压低他愿意支付 险企业投入风险资金 , 风险企业家在风险投资家的帮助下 的价格 , 这样会使能力高的风险企业家不会积极参 , 反倒 对风险企业进行经营管理 。从契约理论的角度 , 风险投资 是能力低的风险投资家愿意冒险试试 , 结果是降低市场中 家和风险企业家构成了委托代理关系 。其中 , 风险投资家 代理者整体 “质量”, 从而危及风险投资的顺利运行 。 是委托人 , 风险企业家是代理人 。由于风险企业的产品、 因此 , 风险投资家如何克服事前信息不对称导致的逆 技术 、企业家能力等方面的信息 , 在大多情况下很难被风 向选择问题 , 即能否正确有效地对风险企业进行评价 , 挑 险投资家直接了解 , 相对于风险投资家而言 , 风险企业家 选出最具发展潜力的企业 , 是影响投资成败的首要环节 , 明显地占有信息优势 , 两者之间明显存在着信息不对称的 委托人在签订合同时其核心问题是如何通过信息甄别的方 问题 。风险投资家和风险企业家之间的信息不对称主要表 法以获得代理人的隐藏信息 。 现在事前风险投资家不知道风险企业家的能力和风险项 目 3 　信息甄别模型设计 的发展前景而导致的 “逆向选择”和事后不能观测导风险 企业家采取的行动和至少不能观测到其是否努力工作而导 在信息甄别模型中, 我们假设在风险投资市场上, 风 致的 “道德风险”。本文将从风险企业家的个人能力和风险 险投资家和风险企业家之间的信息不对称主要表现在对风 企业项 目的质量的两个角度出发 , 在风险投资家与风险企 险企业家的个人能力高低 ( y) 和风险企业家的项 目优劣程 业家在信息不对称的情况下 , 通过建立信息甄别模型来解 度 ( η) 两个方面 。因而假定有一个风险投资家和两类风险 决 “逆向选择”的问题 , 给出对于不同能力和不同投资项 企业家, 分别是高能力 、优质项 目, 和低能力 、劣质项 目 目的风险企业家的最优契约模型 。 的风险企业家, 在这其中风险企业家信息充分, 知道 自己 能力和项 目所属类别