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国债期货的信号.pdf
金融 FINANCE
从全球角度看,国债期货能有
力的推动利率市场化改革。
摄影/本刊记者 刘星雨
国债期货的信号
国债期货再度回归资本市场,复出的意义远远超出期货市场的范畴。
文 │本刊记者 宋奕青 政部最终投下赞成票。 大规模发行国债,以至于到80年代庞
2009年至2012年,国债现货的年 大的国债发行余额催生了金融机构强
寂了18年之久的国债期货重 度发行额分别高达1.62万亿元、1.78万 烈的避险需求——1985年,十年期国
沉返市场。首批3个5年期国债 亿元、1.55万亿元以及1.42万亿元。截 债期货在东京证券交易所上市。
期货合约于9月6日正式在中 至国债期货上市前一天,中国国债市 同样,德国在1986年引入国债期
金所挂牌交易。 场的存量已经达到7.91万亿元。 货时,其国债发行量在之前10年内几
国债期货的缺失,已经和中国债 乎翻了一番。
复出的意义 券市场的体量形成了鲜明的反差。在中 “一般来说,债券市场发展较好
“ 作 为 我 国 利 率 期 货 的 首 个 品 央扩大举债规模的当下,谁来为机构手 的国家都拥有发达的期货市场,目前
种,国债期货上市交易,是推动利率 中庞大的国债头寸提供避险工具? 全球15大经济体中,除中国外,其余
市场化改革的又一个实质性行动,也 历史总是惊人的相似。1976年, 都推出了国债期货或者其他利率期货
是我国期货衍生品市场发展迈上一个 第一张国债期货合约在美国芝加哥交 产品。特别是在发展阶段相似的金砖
新台阶的标志。”中国证监会副主席 易所上市。作为中国金融期货交易所 国家中,其余三国均有配套的利率期
姜洋在“2013金融街论坛”上说出了 国债期货开发小组的副组长,王玮告 货产品,我们也希望最近上市的国债
推出国债期货的现实意义。 诉媒体记者,国债期货诞生的一个重 期货能弥补这个缺陷。”王玮感慨。
作为国际上成熟、简单和广泛使 要背景就是——20世纪70年代,美国
用的利率衍生产品和风险管理工具,国 政府深陷越战泥潭,财政开支规模惊 “327”国债风暴
债期货的再次上市交易无疑是我国金融 人,而国债是美国政府“融资”的重 但不可回避的是,国债期货首次
市场上的一件影响深远的重大事件。其 要手段,导致当时美国的国债总量扶 问世中国时,资本市场在现货不足的
实,早在2010年,中国国际金融公司董 摇直上。 问题上“吃过苦头”。
事长李剑阁曾力挺国债期货重启。但却 无独有偶。上世纪70年代,日本 “327”是国债期货合约的代号,
遭到财政部的“不同的看法”,但是, 为应对能源危机,同样采取了扩大公 对应1992年发行1995年6月到期兑付的
快速膨胀的国债现货规模,最终促使财 共投资以刺激经济发展的策略,持续 3年期国库券,该券发行总量是240亿
42 中国经济信息
元人民币。 方全部爆仓,并且由于时间仓促,多方 金融学院教授贺强所提到的,“首推
1995年时,国家宏观调控提出三 根本没有来得及有所反应,使得这次激 国债期货因利率市场化条件不足而失
年内大幅降低通货膨胀率
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