基于自由现金流量de会计稳健性需求.pdfVIP

流量的会计稳健性 需求 II／张菊朋 摘 要：基于会计稳健性的有效契约观。实证检验了自 于负的净现值项 目的动机就会被降低 (Ball~1lShivakumar． 由现金流的过度投资与会计稳健性之间的关系 研究发现。 2005) 经理为了避免在任期内承担投资负的净现值项 目的 在面临过度投资时．上市公司会显著增加对会计稳健性的需 后果(如：降薪、被解聘等)，会在投资之后隐藏项 目的损失。 求．政府控制会显著降低对会计稳健性的需求。 会计稳健性对于损失的及时确认．给董事和股东提供了调查 关键词：自由现金流量 会计稳健性 投资效率 损失的信号．而调查可能会终止负净现值的项 目．甚至会解 Jens0n和Meckling(1976)认为由于股东与经理人之间委 聘经理(Watcs，2003)。因此，会计稳健性就能够激励经理尽快 托代理问题的广泛存在．经理人的机会主义行为会导致企业 采取行动以限制差项目(净现值为负的项目)的损失(Ball和 的过度投资，而当企业拥有大量 自由现金流时，过度投资问 Shivakumar，2005)。 题会更加严重(Jensen，1986)。自此以后，西方学者们通过对 会计稳健性抑制过度投资的治理作用得到了直接或间 投资一现金流的敏感性分析．验证了自由现金流过度投资问题 接地经验支持。Ahmed和Duellmanf2007)发现会计稳健性 的存在，但是对于企业如何应对这个问题，则少有研究。 较高的企业未来的现金流量以及总利润也较高．未来的非经 Watts(2003)认为．会计稳健性具有重要的公司治理功 常损失发生可能性较低．金额也较少．间接证明了会计稳健 能．那么在企业面临自由现金流量的过度投资问题时。是否 性能够抑制过度投资 Bushmaneta1．f2007)~国家层面上。 会增加对会计稳健性的需求。从而抑制过度投资?我国上市 发现在投资机会下降时。及时确认损失抑制了过度投资 公司往往处于大股东控制状态．大股东乃至背后的实际控制 taraeta1．(2009)直接检验了会计稳健性与过度投资之间的 人对于这种需求有无影响?论文就这些问题展开研究。 关系．发现会订稳健性与过度投资负相关。 一 、 文献回顾与研究假设 基于此．我们提出如下假设： (一)会计稳健性与自由现金流量的过度投资 假设1：企业面临的自由现金流过度投资可能性越大，会 BeBe和Meansf1932)~出所有权、经营权的分离导致股 计稳健性水平越高 东、经理利益不一致。因此．经理不会主动将多余的现金还给 (二)政府控制、过度投资与会计稳健性 投资者，他们会根据 自身效用最大化来使用这些资源。进一 中国上市公司的控制权主要掌握在大股东手中．大股东 步地．Jensenf1986)~ 经理牟取私利最直接的方式是扩大 与中小股东之间的代理冲突是公司的主要代理问题 大股东 企业规模．因此。经理会尽量利用自由现金流投资。甚至投资 会通过 “隧道挖掘”(Johnson2000)来侵害中小股东的利益． 于负净现值的项目．以追求由企业规模扩大而带来的各种利 同时也可以通过过度投资来获得控制权私利 HoHolmen和 益。企业自由现金流越多。过度投资问题越严重。不仅如此， Ho ldt(2005)运用瑞典的金字塔结构控制下的上市公司数 Shleifer和Vishny(1989)还认为．经理人为了巩固其在企业 据研究发现．金字塔结构下存在 “金字塔折扣”(PyramidDis． 中的地位．偏爱投资于那些能增加自己专用人力资本的项 c0unt)．这种折扣主要来自于大股东通过过度投资来侵害小 目．而不论这些项 目是否对股东有利 为了应对经理的这种 股东利益。而不是通过 “掏空”行为。 过度投资倾向．股东和债权人会诉求于相应的治理机制。公